专栏：伊朗战争的硫磺落尘扩散到铜和镍

伊朗战争已经在全球铝市场引发动荡，而现在影响正蔓延到铜和镍供应链。

该通道是硫，是海湾石油和天然气产业的副产品，自2月28日霍尔木兹海峡关闭以来，该产业实际上被困住。根据美国地质调查局的数据，该地区约占全球产量的四分之一。

硫酸是铜矿工人在氧化物矿石上采用溶剂提取技术以及高压酸浸出厂（HPAL）镍生产的关键原料。

不幸的是，金属生产商还将硫磺用于化肥，这一领域约占全球需求的三分之二，政府将优先考虑这一领域。

这就是为什么中国，作为全球最大的硫酸生产国，将从下月起禁止出口。据Argus Media报道，土耳其已经这样做，印度也在考虑效仿。

结果是紧张的硫磺压力加剧，价格上涨至历史新高。

一个多维度的铜威胁

据国际铜研究组织称，全球约五分之一的初级精炼铜产量来自溶剂提取和电致（SX-EW）操作，这些操作使用硫酸作为浸出试剂。

刚果民主共和国尤其暴露。SX-EW技术占全球第二大铜生产国铜产量的约一半，该国大部分硫磺进口依赖海湾地区。

随着进口价格飙升，矿工们已经开始削减消费以维持化学品库存，部分出货甚至被取消。

中国的出口禁令也威胁到智利生产商面临类似问题。据摩根士丹利称，智利通过SX-EW工艺生产约112.5万吨铜，约20%的硫酸需求依赖中国。

浸出过程较慢，这意味着在生产速度出现实质性影响之前，会有时间滞后。智利还通过铜冶炼产生硫酸作为副产品，为进口中断提供了一定缓冲。

不过，这种缓冲可能对中国本身构成问题。

该国铜冶炼厂越来越依赖硫酸作为收入来源。将精矿转化为精炼金属的处理费用处于历史低点，且交易为负数，颠覆了传统冶炼厂的经济性。

出口禁令很可能会阻止甚至逆转国内硫价的上涨。

这对该国农业部门来说是好消息，但对铜冶炼厂来说意味着麻烦，预计部分冶炼厂将在未来数周和数月内减少产量或进行维护停工。

印度尼西亚镍生产商

印度尼西亚作为全球最大的镍生产国，也是硫的重要进口国，约75%的需求来自中东地区。它还从中国进口硫酸。

摩根士丹利估计，HPAL生产过程需要25到30吨酸，相当于约10吨硫，才能产生一吨混合氢氧化物沉淀物（MHP），这是一种含有镍和钴的中间产物。

据麦格理报道，去年MHP产量约为45万吨，随着新项目的增加，预计今年还将再增加10万吨。

硫挤压向镍生产的流动速度将比铜市场更快。由于库存已经偏低，一些印尼生产商开始降低运行率。

成本影响

目前尚待观察当前的硫挤压对全球镍或铜产量产生多大影响。但对生产成本的影响更为确定。

麦格理估计，自年初以来，硫价上涨使印尼HPAL镍生产成本每吨增加了4,000美元，使成本曲线提升至每吨14,500至18,000美元。

这有助于解释本周伦敦金属交易所（LME）镍价大幅上涨至11周新高18,655美元/吨的原因。

与此同时，Natixis计算出硫占刚果SX-EW铜生产商现金生产成本的20%。银行估计，硫价每上涨100美元，现金运营成本就会上升4%。

这些数据现在助长了铜业的多头情绪，帮助LME三个月价格首次在一个月内重返每吨13,000美元以上。

显然，现在很大程度上取决于刚刚宣布的10天停火是否能促成持久和平协议和霍尔木兹海峡全面重开。

即便如此，铜和镍生产商仍将与农业竞争硫磺供应。那场比赛中永远只有一个赢家。