铜是 2025 年最热门的商品

美国的铜价飙升超过世界其他地区，并在上周创下历史新高，这表明关税威胁正在推高国内制造商的成本。

基准美国铜期货周五收于每磅 5.1125 美元，今年以来上涨了 28%。相比之下，全球交易中心伦敦金属交易所（London Metal Exchange）上涨了 13%，达到每公吨 9,795 美元，约合每磅 4.44 美元。

这是一个前所未有的价格差距，否则几十年来几乎同步波动。

铜供应商和消费铜的国内制造商正争先恐后地将这种金属运入美国，因为进口税一直受到特朗普总统的威胁。

铜用于制造从汽车到移动电话的所有产品，以及用于建筑，用于通过电线和管道输送电力和水。近几十年来，随着中国的现代化，消费量激增，最近又从可再生能源生产的增长和数据中心建设的繁荣中得到了推动。

美国铜期货是第一季度主要大宗商品中表现最好的。上周，工业金属的价格超过了 5 月份创下的纪录，但此后有所回落。铜价的涨幅超过了木材期货 24% 的涨幅，这也是由于关税的不确定性而上涨的。

铜市场的价格差距为贸易商打开了一个有利可图的窗口，让他们可以在国外购买并向恐慌的美国买家交货。

摩根士丹利（Morgan Stanley）分析师表示，LME认股权证的取消率（表示买方打算对存储在交易所仓库中的铜进行实物交割）最近约为上一年的五倍。

与此同时，中国的冶炼成本大幅下降，甚至偶尔转为负值。这意味着那里的铜加工设施很难找到原铜，以至于他们愿意赔钱来获得足够的材料来维持运营，Sprott Asset Management 的 ETF 产品管理总监 Steve Schoffstall 说。

这些迹象表明，大量铜正在从世界各地的仓库流出，流向美国。

类似的跨大西洋趋势最近在黄金市场上演，该市场也在为关税做准备。市场动态与 2022 年俄罗斯入侵乌克兰后欧洲争夺液化天然气货物的阴影，当时油轮在洋中掉头。

“原本可能运往世界其他地区的铜现在正被改道到美国，以利用和套利这种溢价，”Schoffstall 说，他的公司经营着购买和持有铜并投资于矿业公司的基金。

本月早些时候，特朗普援引《国防生产法》（Defense Production Act）发布了一项行政命令，旨在提高包括铜在内的国内矿产产量。

今年2月，他命令商务部根据《贸易扩张法》（Trade Expansion Act）第232条展开调查，并检查铜的进口情况。他还签署了一项命令，将一条 211 英里长的私人工业公路推进到阿拉斯加的采矿区。

除此之外，特朗普还提到铜是关税的目标，但没有提供太多细节。他对铝和钢征收 25% 的关税，并威胁要对从加拿大和墨西哥进口的货物征收 25% 的广泛关税，这两个国家都是美国的主要供应国。

“投资者不会等待了解税收可能是什么，”LPL Financial 首席技术策略师 Adam Turnquist 说。

全球最大的铜生产商之一嘉能可估计，到 2050 年，全球铜供应必须每年增长约 100 万吨，才能满足不断增长的需求。这需要每年增加相当于世界上最大的铜矿智利 Escondida 的产量。即使发现了如此丰富的矿床，矿山从发现到生产也可能需要几十年的时间——在美国，平均需要近三年的时间。

预期的供需失衡使分析师和交易员对铜价的长期前景持乐观态度。

中国的经济刺激措施和欧洲好于预期的经济数据预示着近期的铜需求。但分析师表示，由于最近的价格上涨反映了需求被拉动，因此无论特朗普是否实施关税，价格都可能在今年晚些时候下跌。

“事实上，如果美国的关税政策开始对美国经济产生越来越大的负面影响，对需求的担忧可能会给价格带来额外的压力，”德国商业银行分析师 Thu Lan Nguyen 在给客户的一份报告中写道。