俄罗斯公司陷入债务漩涡，尽管利率高企，但仍大量借款
据 The Bell 12 月 3 日报道，尽管借贷成本高得离谱，俄罗斯企业仍在积极发放浮动利率贷款，希望利率会下降，但结果推高了利率。
尽管市场普遍预计最优惠利率为 21%，但企业对贷款的需求仍然强劲，未来几个月将再上升 2 个百分点。
零售借款有所下降，但俄罗斯中央银行（CBR）数据显示，10 月份对企业的贷款增长了 2.3%，超过了 9 月份的 2% 和 8 月份的 1.9% 的增长，并导致 2024 年前 10 个月的借款激增 16.4%。这一趋势导致央行将其对企业贷款需求的年度增长预测从之前的 10-15% 上调至 17-20%。
央行的战略取决于这样一个假设，即更高的利率将抑制借贷并增加家庭储蓄，最终减少消费，从而减少通货膨胀。虽然零售贷款如预期的那样放缓，但企业是个例外，他们积极借款以满足即时需求和长期投资。
贷款主要流向批发和零售贸易、运输、建筑、房地产和制造业等行业。分析人士将这一趋势归因于维持运营和适应西方制裁的双重压力。公司被迫进行重组，以取代难以获得的西方技术，并用信贷为这项投资提供资金。
“由于制裁，贷款需求可能会对利率增长反应微弱，”Freedom Finance Global 的首席分析师 Natalia Milchakova 告诉 The Bell。她补充说，中小企业（SME）进入资本市场的机会有限，尽管成本高昂，但银行是他们唯一可行的选择。
债务压力和浮动利率
高借贷成本引发了人们对债务可持续性的担忧。一些分析师警告说，2025 年初将出现一波破产浪潮。其他人则表示，俄罗斯经济比最初看起来更强劲，发生危机的可能性仍然很低。
宏观经济分析和短期预测中心（CMASF）指出，在制造业，四分之一的利润已经用于偿还债务。这种负担在机械工程、木工和冶金等行业最为严重，而包括建筑和煤炭开采在内的其他行业报告的营运资金回报率低于利率。
“国家会买下所有东西，但目前有两个问题：没有人，也没有便宜的钱，”一家国防承包商的一名高级经理告诉《钟报》。
随着企业寻求救济，许多企业正在转向浮动利率贷款，现在浮动利率贷款的速度有史以来第一次超过固定利率贷款。到 2024 年 4 月，90% 的浮动利率贷款与央行的关键利率挂钩，预计 2025 年初降息。但不断上升的借款对货币政策的有效性构成了风险。经济学家 Yegor Susin 警告借款/加息螺旋式上升：“如果利率不固定，企业会继续增加借款，以期降低利率，但这迫使 CBR 提高利率以减缓借款。
2025 年可能会创下许多行业债务负担的新纪录，The Bell 援引宏观经济分析和短期预测中心（CMASF）的话报道。目前，平均利息与利润比率预计为 24%，略低于 2017 年创下的 26% 的先前记录。
付款延迟
在与 bne IntelliNews 的对话中，一位服务业的俄罗斯企业主解释说，借贷成本问题导致付款延迟增加，这是一个令人头疼的问题，但还不是问题。
“每个人都尽可能长时间地持有现金，这样他们就可以避免借入更多资金来为运营提供资金，”这位商人告诉 bne IntelliNews。“这还不是一个大问题，但它会导致现金流问题，而且情况正在慢慢恶化。”
这位商人告诉 bne IntelliNews，客户欠他大约五十万美元，他们一直与客户保持联系，不断找借口，延迟付款。尽管如此，由于过去两年经济军事凯恩斯主义驱动的繁荣，公司获得了丰厚的利润，并拥有深厚的流动性可供利用，这与 2008 年的危机不同，当时大公司耗尽了现金，不得不向克里姆林宫寻求救助。
“2023 年，军政府支出和外国竞争对手的大规模离开导致俄罗斯公司的利润增长了 35%。但根据 2024 年八个月的结果，它已经比去年下降了 6%。然而，这尚未导致逾期贷款的增加：9 月份逾期企业贷款的份额处于今年的最低水平——2.7%。在 2024 年的八个月里，逾期债务减少了 18.9%，“The Bell 报道。
政府推动投资胜过存款
减少流通现金的另一个因素是，由于利率如此之高，公司可以从存款中赚到的钱比投资扩大业务赚的钱多。
让人想起 1990 年代投机对抗恶性通货膨胀的游戏，在那些日子里，公司和银行拿走卢布收据，将它们兑换成美元，并尽可能长时间地延迟付款。与此同时，达到 1,400% 的恶性通货膨胀蚕食了卢布贷款的价值，因此当银行最终被迫偿还卢布债务时，它已经积累了大量美元盈余。这个计划是一台赚钱机器，也是原始寡头大部分财富的来源。
虽然今天的等效利率不像 1990 年代那样极端，但对通货膨胀进行投机并尽可能长时间地持有现金存款，尽可能长时间地延迟付款仍然非常有利可图。
在公司存款不断增加的情况下，政府担心公司资金没有进入经济并在银行账户中闲置。CBR 正在探索将资金重新用于生产性投资的行政措施，并引入了存款税，以阻止公司将闲置现金存入银行账户。
“很难找到一家能与 Sberbank 的存款竞争的企业，”电子产品零售商 DNS 的共同所有者 Dmitry Alekseev 告诉 The Bell。
截至 2024 年底，企业已经在银行账户中存入了 57.2 万亿卢布（5345 亿美元）。预计 CBR 将进一步收紧银行监管，以阻止存款并鼓励更多投资。然而，平衡这些措施与企业面临的经济压力仍然是一项微妙的任务。
