黄金的历史纪录已经结束——但牛市还没结束

在经历了一场改写历史纪录的历史性反弹后，黄金在2026年正处于稳定状态——据一家加拿大银行称，这或许正是长期投资者所期望的。

2025年黄金价格飙升至历史新高48个，主要受持续的地缘政治紧张局势、中央银行激烈买入以及全球投资界对经济和政治不确定性日益不安的推动。尽管反弹有所降温，但价格随后稳定在高位，这进一步印证了黄金近期上涨并非投机泡沫，而是对其在现代投资组合中角色的结构性重新评级的观点，RBC资本市场黄金策略师Christopher Louney领导的分析机构指出。

根据Louney2026年的展望，黄金的最小阻力路径在新年依然较高——只是没有去年那样惊人。

RBC预计2026年黄金价格主要在每盎司4500至5000美元区间交易，下半年价格将倾向该区间的高端。虽然2025年爆炸性涨幅重演的可能性不大，但分析师表示，下行风险有限，强劲支撑将远高于2024年前水平。

“在不确定性的背景下，黄金今年表现出色，如果不确定性消融，我们认为gold的战略基础表明阻力最小的路径将从平稳到更高，”Louney在报告中说。

Louney表示，他看到投资需求的根本性转变，正在创造更具韧性的市场。他指出，配额结构性上有所上升。曾经标准的2–5%投资组合配置现已增加至5–10%，反映黄金重新成为核心投资组合多元化工具，而非最后的危机对冲工具。

他补充说，投资者配置看起来具有战略性，且在可预见的未来相当可持续。

“如果说2025年有什么关键教训应适用于2026年，那就是，尽管不确定性可能有多种形式，但关税、地缘政治、冲突、政治、政府关门、立法等持续的不确定性让投资者感到对黄金暴露不足。结合黄金强劲的价格表现和较低的相关性，我们认为它现在更被接受为投资组合中的战略组成部分，“他说。

央行继续在黄金市场筑起底线

如果投资者已成为黄金需求的显眼面孔，RBC预计央行将在新年内保持其低调但果断的支柱。

2022年至2024年间，官方部门每年采购量超过1,000吨，尽管预计销量将有所缓解，但RBC仍预测2026年购买量将强劲约750吨——远高于历史平均水平。

分析师表示：“除了成交量本身，央行大规模持续购买的叙事推动了广大投资者继续配置黄金的更广泛许可结构。”

这些需求很大程度上仍来自新兴市场的中央银行，其中许多央行仍持有不到15%的黄金储备，而发达经济体中这一比例超过30%。动机是战略性的：远离美元多元化、免受制裁风险的保护以及长期储备安全。