黄金是泡沫中的还是爆发的？吉姆·奥尼尔 （Jim O'Neill） 认为两者都有其理由

黄金市场在每盎司 4,000 美元左右处于平衡状态，一位著名的英国经济学家认为价格上涨和下跌都有很好的理由。

尽管金价已从上个月的历史高点大幅下跌至每盎司 4,360 美元以上，但市场情绪仍然相当看涨。许多分析师将此次回调描述为更广泛的长期上升趋势中的健康调整。

不过，英国前财政部长、高盛资产管理公司前董事长吉姆·奥尼尔（Jim O'Neill）在Project Syndicate的评论中表示，他可以为黄金提出看涨和看跌的理由。他补充说，黄金从 8 月到 10 月的空前反弹出现了泡沫。

投资需求——尤其是小型散户投资者——一直是黄金近期抛物线走势的关键驱动力。奥尼尔说，泡沫的关键特征之一是动量以自身为食。

“一旦 FOMO（'害怕错过'）开始，即使是边际或不相关的发展也会增加兴奋感。那么问题是这些理由是否经得起审查，“他写道。

他指出，传统上，黄金被视为对冲通胀的工具，尽管通胀仍然顽固居高不下，但并未加速。尽管目前政府关门，但上个月美国劳工统计局发布了 9 月份的消费者价格指数，显示年度总体通胀率和核心通胀率为 3%，高于美联储 2% 的目标。

奥尼尔指出，这种环境可能无法证明黄金创纪录的运行是合理的。

“鉴于大部分价格加速发生在美元已经出现 2025 年下跌之后，以及随着美国通胀前景和通胀预期改善而美债收益率明显下降之后，我明白为什么一些评论员宣布这是泡沫，”他说。

然而，从牛市来看，奥尼尔指出，随着各国远离美元进行多元化投资，黄金已成为一种有吸引力的替代货币资产。

“我当然理解为什么传统外汇储备的大持有者——尤其是中国和俄罗斯——做出了将更多资金分配给黄金的战略决定。我也理解为什么他们会鼓励金砖国家主要新兴经济体集团的其他成员也这样做。他们毫不掩饰他们打算创造一种替代以美元为基础的国际货币体系的意图，“他说。

奥尼尔最初创造了金砖国家一词，金砖国家代表巴西、俄罗斯、印度和中国。这些国家一直在挑战美元作为世界储备货币的角色。此后，该经济集团已扩大到包括南非、沙特阿拉伯、埃及、阿拉伯联合酋长国、埃塞俄比亚、印度尼西亚和伊朗。

虽然黄金已重新确立其作为全球重要货币资产的地位，但奥尼尔表示，决定黄金未来的一个因素仍然是其与通胀和利率的联系。

他在评论中表示：“在当今背景下，如果市场认为尽管潜在通胀没有改善，但央行将明显放宽更多政策，或者至少不会进一步收紧政策，那么金价走强与历史模式是一致的。

“我不知道看跌或看涨的情况会获胜，尤其是接下来的 5-10% 的走势，其他人也不知道。但我肯定会密切关注——并对我所看到的保持开放的心态，“他总结道。

在美联储主席杰罗姆·鲍威尔表示 12 月降息并不是确定的事情后，黄金在最近几个交易日一直在苦苦挣扎。尽管鲍威尔发表了鹰派言论，但芝商所美联储观察工具显示，市场认为下个月降息的可能性为 71%。