经济将走向何方？铜提供了线索。

铜：悲观情绪极端

商品 |Focus NDR 内德·戴维斯研究4月2日：铜价3月下跌9.5%，终结了七个月连胜，创下自2022年6月以来最大月度跌幅。此次回调继去年第三季度强劲突破以及一月份上涨7%之后，后者是铜业自2021年4月以来最佳三个月的涨幅。随着“金属狂热”席卷金属市场，12月和1月市场情绪一直高涨。

三月近10%的下跌使情绪极度悲观。随着铜长期上涨趋势保持不变，情绪从极端悲观中回升，铜成为重启主题的有条件确认测试。

如果铜保持上涨趋势，尤其是在霍尔木兹压力指数放宽的情况下，这很可能预示着经济稳定和增长环境的改善。下行突破可能表明增长预期正在恶化，呼应2022年周期性股市空市期间的下跌。

马特·鲍尔

针对第一季度GDP的减分

美国经济周刊更新 高盛4月2日：我们将第一季度GDP增长跟踪预期下调至2.9%。

我们追踪的是第一季度私营国内最终销售增长率，剔除去年秋季政府关门结束后的反弹效应，增长率为2.1%。

2月份贸易逆差扩大了105亿美元，不包括未计入GDP的黄金进出口。

2月份核心零售销售名义增长0.5%。我们估计截至二月份，实际零售销售额三个月年化率下降了1.3%。自伊朗战争开始以来，消费者信心的及时指标急剧回落。

大卫·梅里克尔

债券市场手册

瑞银房屋视图——美国瑞银3月31日日报：近期国债走势显示市场能迅速从担忧通胀转向担忧经济受冲击。我们认为市场对近期主要央行的收紧反应过于预期。基准政府债券收益率（以美元、欧元和英镑计）的上升改善了起始收入，而当前市场价格相较于我们认为美联储仍走中期宽松路线的观点，仍显得过于鹰派。

在此背景下，我们看到短期高质量债券的风险与回报组合极具吸引力。在增长担忧加剧且金融环境进一步紧缩的风险情景下，高质量且期限更长的债券应具备更好的表现能力。

乌尔丽克·霍夫曼-布尔查迪及其团队

强劲的盈利展望

每周市场评论LPL Financial3月30日：即使公布了稳健的第一季度业绩，商业模式对石油和利率敏感的公司，盈利前景仍可能保持谨慎。尽管如此，借助我们的能源独立，预计美国企业将在第一季度表现出色。

第二学期可能会更难。结果带来更多不确定性，因为霍尔木兹海峡航运交通的中断可能持续到本季度（尽管我们的基础情况预计4月会有所解决）。假设在未来几周内达成解决方案，经济影响将有限。这使得国内生产总值2.5%以上的稳健增长、OBBBA（一个大美丽法案）刺激措施以及大规模人工智能投资成为主要盈利驱动力。今年和明年市场共识预期上升也显示盈利前景强劲。

总的来说，我们对标普500指数2026年高个位数盈利增长预测，每股290美元，可能过低。我们将在财报季结束后，一旦中东冲突解决的明朗度提高这一预测。我们对标普500指数2027年每股320美元的盈利增长预测，考虑到宏观预测，这一预测看起来合理。

杰弗里·布赫宾德。艾伦·特恩奎斯特

沃尔玛股票警告？

沃尔玛忧虑保尔森观点 3月30 paulsenperspectives@substack.com 日：我偶尔会更新一个我称之为沃尔玛衰退信号（WRS）的指标。衰退通常首先、最终更强烈地受到低收入群体的影响，而非经济中较富裕的部分。沃尔玛专门面向低收入群体，因此可以提前预见当前的衰退。WRS将沃尔玛的股价表现与一组与经济最富裕部分相关业务的股票——标普全球奢侈品指数进行比较。随着经济活动放缓和衰退风险加剧，零售购买模式倾向于向沃尔玛等折扣店，而非奢侈品零售商。因此，WRS的上升可能预示潜在的衰退，或至少是显著的经济放缓。

我已经有一段时间没发布WRS了，而“沃尔玛的担忧”却在不断增加。可能主要由于伊朗冲突（尽管WRS在今年早些时候冲突爆发前就已上升），WRS从去年底的约0.024飙升至约0.0305。目前接近2008-09年金融危机期间的最高水平。WRS越来越多地建议对美国经济保持谨慎，因为零售购买正趋向折扣店，这表明低收入和中等收入消费者的压力可能正在加剧。

我猜今年经济避免了衰退，但我越来越相信美国正在发生一场显著的经济放缓，最终需要更多的经济政策调整和降低利率才能遏制。