NuScale 与 Oklo 股票：两个核能期货的故事以及为什么投资者可能走在前面

随着市场进一步进入先进核能时代，两个名字越来越主导话题：NuScale Power （SMR） 和 Oklo Inc. （OKLO） 两者都承诺通过新型反应堆技术彻底改变能源——但尽管它们的使命相似，但它们的商业案例和时间表之间的鸿沟从未如此清晰。

尽管没有收入且烧毁率很高，但两家公司的股价仍在继续上涨。就 Oklo 而言，这是基于对有利的监管环境及其未来潜力的猜测。然而，NuScale 似乎在反弹背后有更多的实质内容。鉴于 Oklo 有意义的开发和推出的时间表，希望利用这些前景的投资者最好等待更低的价格。由于如此漫长的视野和动荡的经济环境，从现在到那时出现低迷的可能性很高，而该股的定价却是完美的。

Oklo 因其未来反应堆和核燃料回收承诺而大肆宣传，目前估值超过 110 亿美元——考虑到它仍处于收入前阶段，没有任何获得许可的核电站在运行，而且其第一座反应堆最早要到 2027 年底或 2028 年初才能上线，这是一个惊人的增长。相比之下，NuScale 的市值徘徊在接近 143 亿美元，它们各自商业成熟阶段之间的差距比市场定价的要大得多。

NuScale 的势头

NuScale 在商业化曲线上的位置更远。它的小型模块化反应堆（SMR）已经获得了美国核管理委员会（NRC）的批准，并且正在积极努力实现首次核电站部署，预计将于 2030 年部署，尽管最初预测首次部署时间为 2027 年。其监管和商业领先优势提供了关键优势，提供了更清晰的近期收入可见性。

虽然 Oklo 最初预测其一个反应堆将更快部署，但 NuScale 在过去十年中遇到的困境表明，这些项目确实是多么不可预测。如果 Oklo 不再遇到任何监管问题，并证明它可以交付其项目，那么 Oklo 最终可能会成为领先的公司。但是，如果他们遇到类似的执行挑战和成本超支，他们最终可能会像 NuScale 被迫那样将预测再推迟几年。

虽然 NuScale 失败的爱达荷州项目对公司造成了巨大打击，但它可能为下一个项目提供了关键信息和经验教训，为他们带来了另一个整体优势。

Oklo：销毁现金，回报不确定

尽管投资者兴奋不已，但 Oklo 正在迅速耗尽资本。该公司 2025 年第一季度财务业绩显示，营业亏损为 1790 万美元，比上一年增加了一倍多。现金消耗继续以激进的速度进行，并且随着公司从早期设计转向昂贵的建设和许可阶段，现金消耗可能会加速。预计 Oklo 至少要到 2028 年才能产生有意义的收入——即使这也取决于监管和建设的成功，而这两者都无法保证。

NuScale 虽然也无利可图，但报告称，早期合同和技术许可的季度收入约为 1340 万美元，最近的股票发行后现金余额超过 5 亿美元。随着它接近商业部署，它的亏损已经收窄，它从实际发电中获得收入的道路似乎比 Oklo 更确定。

事实上，NuScale 2025 年第一季度的收入同比增长了 860%，这一增长主要是由罗马尼亚 RoPower 等早期项目的工程和许可工作推动的。分析师现在预测 2025 年的总收入约为 5800 万美元，高于此前的预期。虽然这些早期结果令人鼓舞，但它们主要反映了筹备和咨询活动，而不是运行核电模块的收入。无论如何，收入可以帮助抵消不断上涨的成本，同时降低整个投资的风险。

该公司预计将在 2025 年底之前获得第一笔确定的商业客户订单，这标志着其从开发到部署过渡的一个重要里程碑。然而，预计要到 2030 年才能全面商业运营，届时第一个 NuScale 功率模块计划投入运营。届时，收入预计将大幅增长，一些分析师预测 2030 年至 2031 年间将实现盈利。在此之前，NuScale 仍处于资本密集型阶段，专注于技术验证、客户获取和监管进展。

时间表和技术：投资者忽视的

Oklo 的大胆愿景——一种回收核废料并削减长期燃料成本的先进反应堆——具有真正的前景，但该技术仍处于早期示范阶段，并面临严重的监管障碍。NRC 此前拒绝了 Oklo 的一项关键申请，尽管该公司势头强劲，但进一步延误的风险（特别是考虑到未经测试的新技术）仍然很高。

另一方面，NuScale 的 SMR 采用更传统、经过充分测试的轻水设计。在清除了关键的监管障碍后，NuScale 的基础更加稳固，可以更快地实现商业运营，在 Oklo 的第一兆瓦到达电网之前满足现实世界的能源需求。

Oklo 股票值得买入吗？

Oklo 已获得一份重要的联邦合同，在美国空军基地部署其 Aurora 微反应堆，拥有很高的机构所有权，并因其创新的燃料回收策略而受到赞誉。对于有风险偏好的投资者来说，Oklo 仍然有很多优点。但投资者应该预计，由于该股接近历史高点，波动将持续。

虽然两家公司都是投机性的，并且是收入前的，但 NuScale 已经经受住了不利因素，包括取消旗舰项目、分析师目标价降低以及成本不确定性增加。尽管许可延迟，该股仍然提供了引人注目的风险回报状况，预测乐观，商业化取得了切实进展。