AI热潮持续多久？过往11波资本支出爆炸期透露答案

人工智能（AI）投资热潮会持续多久？Raymond James策略师团队的分析显示，过往11波资本支出大爆发时期，都依循大致相同的曲线而行，由盛转衰是必经过程，AI也将面临同样的命运。

由策略师麦考特领衔的Raymond James团队指出，分析过去150年所见的11波大型资本支出巨浪，包括美国铁路兴建潮、二次大战动员、日本资产泡沫，发现当前这波AI基建投资热潮相形之下毫不逊色。

目前为止，AI投资热潮已走得相当远。光是2026年，美股那斯达克100指数就已跃涨19%，反映内存芯片大厂如美光（Micron）接棒大涨，延续英伟达（Nvidia）前几年引领AI荣景时那种锐不可当的涨势。

Raymond James策略师指出，AI与先前11波资本支出热潮基本上都依循相同曲线：某种科技创新横空出世，印证获利前景亮丽的证据出现，投资组合更集中化。然后，某种外部冲击来袭，切断了融资管道，导致股价下挫和信用利差扩大。

这群策略师在报告中写道：「在所有的资本支出荣景期间，投资热潮往往驱动整体经济成长，触动长期公债殖利率升高、通膨加速、股价上涨，信用利差收紧。然后，当资本支出开始下滑，一切随之翻转（有时很剧烈）。」

泡沫爆裂发生在资本支出开始触顶下滑之时，引爆泡沫的导火线可能是融资成本升高，或是产能过剩、资产价格的反射性、现金流延迟，或以上因素的某种组合。

Raymond James团队预料，AI也将面临同样的命运。他们说：「像AI支出如此庞大、迅速、集中、且资金来自民间的资本支出热潮，最后没有以泡沫破裂时期收场的，历史上找不出前例。只是时机问题，和什么因素造成景气由荣转枯罢了。」

回顾过往历史，景气下沉效应将波及整个经济，形成一波衰退，最终导致股市和债市跌入谷底。不过，资本支出走下坡长达二至五年后，新一波投资热潮将继之而来。

这群策略师指出，资本支出泡沫破裂，不表示这些资金花得毫无价值。他们说：「我们查看的这些资本支出热潮，以数十年的时间框架观之，都对经济大有裨益，即使泡沫破裂导致经济初期陷入衰退或萧条。资本支出热潮对股市和债市是否有利，跟资本支出热潮是否对长期经济有助益，是两码子事。」