黄金突破5000美元并非买盘狂潮，而是反映了全球市场结构性的变化——渣打银行的Suki Cooper

黄金持续保持稳健势头，创历史新高，价格现稳固超过每盎司5200美元。一位市场分析师认为，这种投资需求不仅仅由投机狂热驱动。

渣打银行全球商品研究负责人苏姬·库珀在最新的贵金属报告中表示，黄金前所未有的反弹依然受到基本面因素的支持。

“战术投资者本月（截至1月20日）增加了黄金的曝险，但涨幅速度不及涨幅。过去两周，净基金持有量增加了14900手，主要得益于新多头仓位的建立（14800手），而价格在报告期内上涨了约300美元/盎司。通常，价格在6万批次的移动中上涨了每盎司100美元，这表明可能还有其他因素在起作用，“她说。“虽然传统宏观驱动因素的作用减弱，但结构性驱动因素却加剧了。对美联储独立性日益增长的担忧以及货币政策可能放松的空间、地缘政治风险的加剧，以及贸易和关税担忧的重新点燃，可能推动了更快速的黄金配置，主导的是散户投资者。战术买入并非此次反弹的驱动力;相反，我们认为，以结构性变革为主导的购买仍然是关键。”

库珀补充说，投机持仓占未平合约的比例仍高于26.4%，但仍远低于47.9%的峰值，表明持仓并未显得过度扩张。

与此同时，库珀表示期权市场也预示着短期内黄金价格上涨。

“一个月隐含波动率再次飙升，达到2022年3月的最高水平。与此同时，一个月的风险逆转已激增至2024年4月的水平，依然坚定地支持看涨期权，“她说。

库珀还指出，实物金条和珠宝需求依然相当强劲，中国消费再次主导市场。她补充说，黄金在上海黄金交易所再次以溢价交易。

“黄金需求通常在农历新年前六周（今年2月17日）在消费强劲的年份回升，但自今年年初以来，当地市场并未持续处于溢价状态。这意味着黄金市场在价格下跌期间有望得到良好支撑，直到农历新年，“她说。

最后，库珀指出，央行需求仍然是金价上涨的关键基础。

她说：“2025年第三季度买盘加速，第四季度初步数据表明，黄金配置意愿并未减缓，为黄金市场提供了坚实的支撑。”