本世纪首见 油价重挫近两成 能源ETF仍缴出正报酬 关键在两家公司

能源市场在2025年出现罕见现象：油价全年下跌超过10%，追踪史坦普500能源股的ETF却仍缴出正报酬，为本世纪首见。

追踪史坦普500能源股的State Street Energy Select Sector SPDR ETF今年上涨约3%，虽然明显落后大盘17%的涨幅，但在油价重挫的背景下仍显得格外突出。

西德州中级原油今年来下跌约19%。过去的类似情况，该ETF通常会同步走跌，例如2020年油价大挫21%，该ETF便重挫37%。但今年ETF表现却明显与油价脱钩。这种背离反映多重因素，其中关键在于ETF权重高度集中于美国两大石油巨擘──埃克森美孚（Exxon Mobil）与雪佛龙（Chevron），两者股价今年分别上涨12%与3%，在油价下跌期间撑住ETF表现。

主要是投资人愿意为其未来现金流支付更高溢价。估值上升有部分原因是川普政府让化石燃料钻探变得更有利可图，并降低了这些能源在短期内被取代的可能性。

除了法规带来利多之外，两家公司也持续专注于削减成本与买入库藏股，这即使在油价下跌时也能支撑每股盈余。

在配息方面，石油股的吸引力也上升。雪佛龙股息殖利率约4.5%，埃克森美孚约3.4%，甚至超过传统高股息类股公用事业的约2.7%。

但真正推升股价的是投资人对石油公司未来业绩更加乐观。根据FactSet数据，过去五年，雪佛龙的预期本益比平均为13.6倍，现在已达20.3倍。埃克森美孚的本益比从过去五年平均12.9倍升至16.6倍。该ETF当中的第三大公司康菲石油的本益比也从历史平均12.9倍升至15.1倍。