华尔街担心人工智能泡沫——这是股价真正突出的行业

一些投资者认为，英伟达( NVDA ) 和OpenAI近期的循环交易热潮以及飙升的股价，与互联网泡沫时期如出一辙。另一些人则指出，人工智能热潮的资金来源是利润丰厚的科技公司，而这些公司的估值远不及互联网泡沫时期的同行。

随着大型科技公司在人工智能领域的支出激增，想要分一杯羹的公司数量也在不断增加。人工智能的扩张不仅推动了原本平淡无奇、发展缓慢的企业的销售额，还使其股价一跃成为炙手可热的增长股。此外，它还刺激了那些距离实现自给自足尚需数年时间的新兴公司的股价，在昂贵的人工智能生态系统中创造了一些异常泡沫。

为什么这很重要

在市场大幅上涨期间涨幅最大的股票，往往是当市场情绪转为负面时跌幅最大的股票。对于那些销售额不大、依赖债券和股票市场来支撑增长的年轻公司来说尤其如此。

为了了解人工智能交易在哪些领域最为活跃，Investopedia确定了 75 家经常被华尔街分析师称为“人工智能受益者”的公司，并将每家公司分为五类：云计算提供商；半导体制造商；软件公司；电力供应商；以及网络、存储和冷却设备制造商。

少数公司，例如微软 ( MSFT )，可以同时涵盖多个类别，因此我们将其归类为目前对其人工智能业务最为核心的类别。目前，微软的云收入是评估其人工智能业务的最佳指标，因此我们将其归类为云提供商，而非软件公司。

电力供应商股票似乎是最泡沫化的

过去几年，这五个类别的估值均有所上升，但其中电力供应商的估值上升幅度最大。我们2025年电力类股的市销率（P/S）中值为4.53，几乎是2023年中值（1.52）的三倍。在此期间，市销率增幅第二大的行业是网络、存储和冷却行业（2025年为4.45，2023年为2.09）以及云服务提供商行业（10.5，2023年为6.34）。（云服务提供商的市销率绝对值更高，因为该类别由历史上估值较高的科技股组成。这就是为什么我们比较的是过去三年的变化，而不是绝对市销率。）

电力行业中亏损的公司数量也比其他任何类别都多——事实上，数量如此之多，以至于我们使用市销率而不是更常见的市盈率作为基准估值指标。我们电力行业14家公司中，预计有5家将在今年报告亏损。其他类别中，亏损公司数量均不超过一家。 

为训练和运行人工智能模型而争相建设数据中心，引发了一场同样激烈的竞争，争夺这些数据中心所消耗的巨量电力。核能因其高效和低碳足迹而吸引了科技公司的兴趣。微软、亚马逊( AMZN )、Alphabet ( GOOG ) 和Meta ( META ) 都与 Constellation Energy Corp. ( CEG ) 和 Vistra ( VST )等核电站运营商签署了数十亿美元的协议，这两家公司的股价在过去两年中均大幅上涨。 

然而，为了急于将可靠的电力来源引入网络，科技公司和投资者也纷纷向核能科技新贵投入资金，其中一些公司甚至没有运营发电机或获得监管部门的批准。小型模块化反应堆制造商 NuScale Power ( SMR ) 的股价在 1 月至 10 月中旬期间翻了一番。在本月初股价达到峰值时，该公司估值超过 150 亿美元。该公司去年公布的营收为 3700 万美元，预计要到 2029 年才能盈利。

股价飙升却没有收入？

与此同时，核能科技初创公司 Oklo ( OKLO ) 的市值本月初达到 257 亿美元的峰值，较年初增长了 720%。在我们分析的 75 家公司中，Oklo 是唯一一家预计今年不会盈利的公司。分析师预测，该公司将在 2030 年首次盈利。 

然而，并非只有核电企业获得了高昂的估值。费米公司（FRMI）是德克萨斯州狭长地带大型人工智能数据中心园区的开发商，该公司成立于今年1月，并于10月初上市，估值超过190亿美元。费米计划建设11千兆瓦的计算能力，由现场核能、天然气、风能和太阳能发电机提供动力。该公司预计将于3月破土动工建设其首个数据中心，并希望到2026年底实现约1千兆瓦的容量投入使用。

人工智能电力类股刚刚结束了动荡的一周，这或许凸显了其股价在多大程度上受市场情绪波动的影响。联合能源公司 (Constellation Energy) 和维斯特拉公司 (Vistra) 的市值在本周上半周均下跌逾 10%，通用电气 Vernova 公司 ( GEV ) 的市值也大幅下跌，该公司的涡轮机受到数据中心客户的热捧，这些客户希望利用美国南部充足的天然气供应。这三家公司的股价本周收盘均基本持平。

新贵们受到的打击更大。NuScale、Oklo 和 Fermi 的市值在周一开盘至周三中午之间均下跌了 25% 以上。但它们也出现了反弹，本周收盘跌幅在 15% 左右。