中国在5月份储存了大量原油，给了它选择权

中国 5 月以近三年来最快的速度增加了原油库存，原因是强劲的进口量超过了接近创纪录的炼油加工量。

5 月份总库存增加 177 万桶/日，为 2020 年 7 月以来的最高水平，扭转了 4 月份 34 万桶/日的小幅减少和罕见的减少。

在评估中国石油市场状况时，通常会关注进口水平和炼油厂吞吐量，近几个月两者都表现强劲。

这引发了一种乐观的说法，即中国从其现已放弃的零 COVID 政策中重新开放将提振燃料消耗，并使这个世界上最大的石油进口国成为今年全球原油需求的主要驱动力。

市场往往较少关注的问题是中国石油图景的第三条腿，即流入商业或战略储备。

虽然强劲的进口和炼油厂运行无疑是看涨信号，但大量流入库存可能是一个更中长期的看跌指标，因为如果中国炼油商认为价格上涨过高或过快，库存会给他们提供选择。

中国没有披露流入或流出战略和商业储备的原油量，但可以通过从进口和国内产出的原油总量中减去加工的原油量来估算。

根据国家统计局 6 月 15 日发布的数据，中国炼油厂 5 月份加工了 6200 万吨，相当于 1460 万桶/日。

这比 2022 年同月增长了 15.4%，是第二高的月度总量，仅次于 3 月份的 1,491 万桶/日。

可供炼油厂使用的原油量为 1,637 万桶/日，其中进口量为 1,211 万桶/日，国内产量为 426 万桶/日。

从可用原油总量中减去炼油厂的吞吐量，剩余 177 万桶/日可用于储存。

今年前五个月，中国增加了约 730,000 桶/日的库存，大致与 2022 年全年增加的 740,000 桶/日相符。

值得注意的是，2023 年前五个月，中国原油进口量增长 6.2%，相当于 1113 万桶/日。

这比 2022 年同期增加了约 65 万桶/日。

这似乎是原油进口的强劲增长，但从另一种角度来看，中国前五个月的库存流入量为 730,000 桶/日，实际上已经超过了进口增幅。

产品出口

中国石油市场的最后一个因素是精炼燃料的出口，今年前五个月出口量强劲增长 45.4%。

1-5 月产品出口量为 2679 万吨，高于去年同期的 1845 万吨。

使用 BP 每公吨 8 桶产品的换算系数，今年前五个月的出口量约为 142 万桶/日，比 2022 年同期的 977,483 桶/日增加了约 443,000 桶/日。

如果将流入储存和产品出口的增长考虑在内，中国原油进口的增长突然看起来并不像最初看起来那么乐观。

市场的问题是中国炼油商在未来几个月选择做什么，而答案可能取决于原油价格的走势，现货市场的走势比纸货交易的走势更为重要。

如果欧佩克+通过限制产量成功提振价格，中国炼油厂可能会削减部分原油进口并转向库存以满足国内需求的增长。

但如果价格保持在每桶 75 美元左右，中国很可能会继续以相当强劲的水平进口。

同样值得注意的是，中国从俄罗斯、伊朗和委内瑞拉进口原油的价格在很大程度上与全球其他原油市场脱节，因为这些生产商都以折扣价出售，因为它们都受到西方某种形式的制裁。

因此，更重要的是看看中国从其他主要出口国购买什么，例如欧佩克+事实上的领导者沙特阿拉伯。

据报道，虽然国有控股的沙特阿美公司(2222.SE)已告知北亚炼油商，他们可以获得 7 月装船货物的全部配额，但几位知情人士表示，一些中国国有炼油商已要求减少供应。