黄金价格被压在50至200日均线之间，但随着伊朗战争结束，2025年驱动力将更强——萨克索银行的汉森

五月份黄金价格下跌，伊朗冲突支持了收益率和美元，同时降低了降息预期，但债务担忧、去美元化、顽固的通胀和稳定的央行需求仍是支撑黄金的关键支柱，尽管黄金曾因能源相关压力出现一些暂时抛售。Saxo银行大宗商品战略主管Ole Hansen表示。

汉森在周一发布的新更新中指出，黄金价格在五月连续第三个月下跌。“尽管近期出现回调，2026年迄今金条价格仍上涨5%，过去一年上涨36%，过去两年上涨91%，”他指出。

他说，霍尔木兹海峡持续的干扰使石油、天然气和炼油价格持续高企，给这种黄色金属带来了阻力。

他说：“能源价格上涨并未引发典型的”安全“逃避，反而加剧了通胀担忧，推高了债券收益率，走强了美元，降低了美联储进一步降息的预期。”“这些发展共同给黄金这样不稳定资产带来了重大阻力。”

黄金价格调整也与股市飙升至历史新高同时发生，尽管一些央行被迫清算部分黄金储备以支持本币或抵消更高的能源成本。

汉森表示：“最近的挫折再次凸显了一个投资者常常忽视的重要区别。”“黄金被广泛认为是通胀对冲工具，但通胀冲击的性质很重要。”

他解释道：“历史上，黄金在金融压力或经济疲软期间表现最佳，这时通胀担忧伴随着实际收益率下降和美元走弱。”“现在的情况不同。供给驱动的能源冲击推高了通胀，同时支撑了收益率和美元。尽管消费者价格上涨，这种组合可能暂时削弱黄金的吸引力。”

汉森表示，贵金属投资者目前非常关注利率预期，指出黄金在收益率上升和降息可能性下降的情况下表现挣扎。

“然而，尽管利率预期对市场情绪造成了压力，但它们不太可能长期成为主导因素，”他说。“一旦地缘政治形势稳定，能源冲击开始消退，我们预计投资者将重新聚焦支撑近年来黄金牛市的结构性主题。”

汉森说，其中最重要的是央行的需求。他说：“虽然一些国家最近减少了持股，但这些出售大多是战术性的，而非战略性。”“储备多元化的更广泛趋势依然牢固，尤其是在新兴市场央行中，它们相比发达经济体仍持有相对较小的黄金配置。”

而俄乌和美伊冲突也进一步强化了持有黄金的战略理由。他补充道：“对制裁风险、储备多元化、财政可持续性和长期货币贬值的担忧持续促使中央银行减少对传统储备资产的依赖。”“因此，我们预计央行在未来一年仍将保持净买方。”

另一个重要的支柱是中国黄金需求。汉森表示：“尽管投资者参与度随着市场整体情绪波动，但中国投资者长期希望将储蓄从房地产和传统金融资产分散，这依然支撑着金条需求。”“中国央行在四月连续第六个月增加黄金储备，可能推动通过香港的黄金进口总量增加三倍，达到58.6公吨。”

最后，对主要经济体财政债务和赤字激增的担忧，持续强调了黄金等硬资产的必要性。他说：“政府借贷水平依然居高不下，而电气化、人工智能、能源安全和气候适应等投资需求，可能会对大宗商品需求和长期通胀预期持续施加上升压力。”

转向技术面，汉森表示黄金在200日均线附近持续获得支撑，目前接近每盎司4400美元。他说：“市场在最近的调整期间测试了两次该水平，每次都吸引了新的买盘关注。”“虽然这并不能消除短期进一步走弱的风险，但确实表明长期投资者在市场下方依然活跃。”

汉森总结道：“目前，许多投资者似乎愿意等待中东冲突的更明确性后再加大风险敞口。”“然而，一旦关注点从每日能源价格波动和地缘政治头条转移开来，我们相信市场将再次聚焦于近年来支撑价格的结构性驱动因素。”

“因此，我们将继续保持建设性的长期展望，尤其是在储备多元化、财政扩张和去美元化的趋势持续加速的情况下。”