铜价停滞于历史纪录以下，中国进口下滑，矿山供应自2017年以来首次下降

铜价周三在纽约和伦敦连续四个交易日上涨后，价格略低于历史高位，中东冲突升级使布伦特原油价格回升至每桶100美元以上，并重新引发了对通胀的担忧，迎接周五美国消费者价格数据。

12月交割的Comex铜作为最活跃的合约，在纽约上午晚些时候上涨0.5%，报6.8545美元/磅（约合15,110美元/吨），此前周二达到6.8730美元，创Comex合约历史新高，且超过了9月合约于8月26日设定的6.7775美元高点。周二的和解金额为6.8235美元，也创下了纪录。

伦敦三个月铜价在上午晚些时候下跌0.4%，至每吨14,645.50美元，此前周二曾攀升至历史新高14,779美元，收于14,708美元，这是继周一突破14,527.50美元高点后连续第二天的纪录。LME旗下六种基本金属指数周二也创下新纪录，锌价首次突破每吨4000美元，自2022年以来首次如此。周三铝、镍和铅均有所回落。

流入美国

海关数据显示，中国8月份进口未加工铜及铜制品38.2万吨，较7月的42.5万吨和六年来最弱的8月有所下降，使1月至8月总量达到330万吨，比去年同期减少6.7%。金属反而往西走了。美国7月精炼铜进口量创纪录地达到225,094吨，智利供应46%，刚果民主共和国进口量创纪录的53,290吨，尽管没有刚果品牌可根据Comex合同交付。

贸易商全年都在向美国运送铜，为拟于2027年1月对精炼进口征收15%关税的准备，2028年将关税提高至30%，华盛顿既未确认也未排除此事，距商务部预计报告超过两个月。Comex仓库周五库存创纪录地存放了695,624吨，超过LME和上海仓库约30万吨总和的两倍多。上海的6.3万吨为自2024年1月以来的最低点，LME股票自五月底以来已下跌近40%。

据约翰·格罗斯的《铜业杂志》报道，今年交易所库存总量993,276吨上涨了33%，但这一比例已反转：Comex持股在2026年增长了53%，而上海持股则下跌了57%。“世界上有大量实体铜，但都在美国，”SP Angel的约翰·迈耶周二对路透社表示，只要关税问题不明朗，铜价格应当持续上涨。

浸出再次带来回报

高价正拉回边际金属的生产。智利北部的英美合资企业Collahuasi将重启其封存的SX-EW工厂，目标明年生产6000吨阴极，Capstone Copper正在Mantoverde加大氧化物浸出速度。溶剂提取电致法能将浸出矿石直接转化为矿石，跳过冶炼厂，但消耗大量硫酸，自中东战争将海湾价格从每吨155美元推升至400美元、中国对智利的出口中断以来，硫酸成本一直很高。该经纪人表示，铜价过去一年上涨了45%，足以覆盖该账单。

这些吨位是必需的。国际铜研究组织上月表示，2026年上半年全球矿山产量下降了1.1%，精矿产量下降2.6%，超过了SX-EW阴极4.3%的增长，智利下降6.6%;印度尼西亚精矿产量下降32%，格拉斯贝格仍受限;刚果民主共和国因卡莫阿-卡库拉地震受损而下降34%。ICSG4月的预测仍假设全年矿山增长1.6%，预计2026年精炼剩余量为96,000吨。

摩根士丹利年初预计矿山产量将增长，但现在预计产量持平至略有下降，这将使2026年成为自2017年以来矿山产量首次下降的一年。分析师艾米·高尔表示，行业直到现在才感受到十年前大宗商品下跌后投资削减的影响，导致项目管道单薄，鉴于当前的许可时间表，2030年前新矿难以大幅增加。“现有业务的成绩正在下降，”贝莱德的埃维·汉布罗上个月告诉彭博电视。“这很老，非常非常老的资产。而是市场上缺乏新的供应开发。”

CRU已取消其预测的年度63.9万吨盈余，并于上月告诉路透社，继续美国进口将使其“实际上成为赤字市场”。智利的铜出口额在八月降至46.2亿美元，为自2025年7月以来的最低水平，此前冬季风暴扰乱了矿山和港口，而当月铜价平均比一年前高出40%。

测试价值15,000美元

Panmure Liberum的汤姆·普赖斯表示，本周有可能获得1.5万美元，原因是“特朗普的关税混乱”以及交易背后的投机资本。Sucden金融认为，铜价维持在14,400美元以上时，仍有进一步上涨空间，但警告如果美元在周五CPI后回升，将出现获利了结。摩根士丹利的艾米·高尔表示，她对第四季度14,250美元的预测可能会被高估，具体取决于关税决策的何时何地落后，尽管该银行对2027年更为谨慎，因为无论关税是否实施，美国进口需求都应会有所放缓。

花旗集团的汤姆·马尔昆预测年底达到1.5万美元，如果制造业、数据中心或储藏需求出现意外，预计可达约1.7万美元;摩根大通分析师周二写道，铜“还有更多潜力”，目标是第四季度达到14800美元，随着中国进入需求高峰期，存在“超支潜力”。彭博情报的迈克·麦格隆在同一报告中提出了相反观点：对冲基金做多，而铜与标普500的相关性处于数十年高点，这使得该金属“成为一场等待发生的意外”。

《艾凡霍》延长了连载

铜生产商回撤了周二部分涨幅。纽约泰克资源公司（Teck Resources）在上午晚些时候下跌2.6%，英美公司下跌1.9%，伦丁矿业（Lundin Mining）1.7%，而自由港-麦克莫兰（Freeport-McMoRan）、第一量子（First Quantum）和南方铜业（Southern Copper）则略有下跌，必和必拓和嘉能可（Glencore）持平。Ivanhoe Mines在周二其刚果民主共和国Makoko矿发现量增长30%至约1200万吨含铜后，上涨12.7%，过去一周涨幅达到17%。

马里马卡铜业周二报告智利潘帕梅迪纳有浓厚的铜银截获，购买了一座二手酸厂，以保护其价值5.87亿美元的氧化物项目免受科拉瓦西现正重新涉足的同一酸性市场的影响。与此同时，英美航空面临欧盟对MMG收购其巴西镍业务的正式异议，该业务属于其与泰克合并前的资产组合清理，预计本月晚些时候布鲁塞尔将提交起诉书。

Comex铜价在2026年上涨了约22%，过去一年上涨了大约50%。8月的反弹为全球50大矿业公司的市值增加了3570亿美元，创下有记录以来最大的月度涨幅。