随着矿山退位增加，铜面临稀有供应下降的风险

过去一年，铜业经历了创纪录的暴涨，主要由关税相关的贸易流动推动。看涨的投资者押注矿山供应停滞将推高价格。

一系列令人失望的结果削弱了全球矿山供应今年至少会有适度增长的预期。国际铜业研究集团数据显示，上半年产量下降了1.1%，主要生产商Codelco和Freeport-McMoRan Inc.均出现两位数的下降。摩根士丹利年初预计矿山供应将扩大，但现在看到产量变化不大甚至略有下降，这也提高了自2017年以来首次年度下降的可能性。

这将是一个显著的结果——铜业交易接近历史高位，应鼓励矿工最大化产量。矿石质量恶化、事故、项目挫折和极端天气使这些努力受挫，也加剧了人们对未来几年电气化进程加快时，供应是否能跟上需求的担忧。

目前，全球精炼铜并不短缺，这些金属经过从地下挖掘或回收后经过完全加工。关于美国可能对精炼进口商品征收关税的猜测，吸引了创纪录的销量涌入美国仓库，而其他地区的供应也日益紧张。这种扭曲可能是暂时的，但矿山供应限制并非如此，多头押注这些限制最终将推动价格上涨。

矿工在提升产量方面面临的困难，正是“非常非常紧缩市场”的根本主题，贝莱德公司全球主题及行业投资负责人埃维·汉布罗上月在彭博电视采访中表示。“现有业务的成绩正在下降，”他说。“这很老，非常非常老的资产。而是市场上缺乏新的供应开发。”

由杰斐瑞金融集团追踪的大型矿业公司占全球供应的三分之二，上半年产量下降了3.5%，其中第二季度下降了4.1%，主要由自由港、科德尔科、艾凡霍矿业有限公司和安托法加斯塔有限公司推动。

顶级生产国智利成为令人失望表现的核心，发布了至少19年来最弱的第二季度产出。该国连续第二个季度下调全年产量预期，目前预计下降2.6%。智利国有企业Codelco警告称，即使今年实现适度增长目标，也可能难以实现。

国际铜业研究组织预计今年全球矿山供应将增长1.6%，尽管这一预测是在四月做出，之前还未完全明朗上半年挫折的全部情况。

杰弗里分析师周二表示，该行业最新的产量结果强化了他们对矿产产量紧缩的看法，尽管部分主要作业正在加速，整体供应风险依然稳固地向下行。

刚果民主共和国是少数亮点之一，上半年铜出货量增长超过4%，中国支持的业务包括中国集团的腾克丰古鲁姆矿和基山富矿继续支撑增长。

在刚果之外，弱点日益体现在结构性上。摩根士丹利分析师艾米·高尔表示，十年前大宗商品下跌后，矿业投资大幅削减，行业现已感受到影响，导致新项目的进攻渠道大幅减少。她认为矿产产量每年可能下降。

即使价格远高于激励投资所需的水平，漫长的许可期意味着加速新矿山建设的努力在2030年前难以带来大量额外供应，而矿山运营的挫折不断累积。

天气因素加剧了风险，智利近期的扰动性风暴预报显示厄尔尼诺现象将加剧。高尔表示，历史上矿业中断在厄尔尼诺时期更为严重，智利尤其暴露，刚果和赞比亚的矿山因依赖水电而可能脆弱。

矿产能力不足并不一定直接导致精炼金属短缺，这也包括废料产量。摩根士丹利预计，即使矿山没有增长，今年精炼产量仍将增长约0.9%，因为稀缺的精矿和冶炼产能的大幅扩张促使加工商转向替代原料。

分析师对今年和明年供需平衡的估计差异很大，但普遍认为受限的矿山供应仍将成为价格的重要支撑。铜在伦敦金属交易所一月份创下每吨14,527.50美元的历史，目前也紧随其后。

周五，基准LME价格迎来第十周上涨——这是自1994年以来最长的涨幅期——伦敦下午1：51时交易为每吨14,304.50美元。

花旗集团分析师汤姆·马尔昆预测，到年底每吨将达到15,000美元，如果制造业恢复，或能源转型、数据中心或战略储藏的需求强于预期，潜力可达约17,000美元。他淡化了美国大量库存积累带来的威胁，认为即使没有关税，这些库存也可能会逐渐减少，而非涌回全球市场。

根据英美公司首席运营官鲁本·费尔南德斯的说法，未来几年需求将超过供应增长，价格很可能保持高位。

“每个人都在投资铜，大家都喜欢铜，”他上周在一次采访中说。“补给会到，但问题是多快。”