贵金属在历史性九周反弹后盘整

贵金属市场在过去两年中取得了非凡的回报，自2023年10月以来，黄金和白银均上涨了149%。值得注意的是，这些大幅涨幅中约有一半是在过去两个月内实现的，凸显了近期反弹的强度。然而，由于这两种金属都经历了健康的技术调整，本周初的迅速上涨自然暂停。

回调使白银升至 38% 斐波那契回撤位，黄金接近类似的门槛。这些回撤计算基于 8 月 20 日星期三至 10 月 20 日星期一 61 个交易日的价格走势。在此期间，这两种金属都实现了大宗商品市场上异常罕见的事情：连续九周上涨。

通过历史的视角审视这一成就的意义就变得清晰起来了。自 1978 年以来，黄金仅三次连续九周上涨，这使得最近一次发生只是近五十年来的第四次。西尔弗的成就同样不常见。更引人注目的是，在其现代交易历史中，黄金从未将连涨纪录延长至十周，而每周至少下跌一次。

历史数据揭示了黄金在长期反弹后的表现的有趣模式。根据 25 年金融分析师 Eric L. 汇编的研究，连续七周或更长时间连胜后的回报往往为负，尽管只是适度。他对这些罕见情况后的远期回报的分析为近期业绩预期提供了一幅发人深省的图景。

这种长期反弹结束后的远期回报中位数在多个时间范围内显示出一致的疲软。在这些连胜结束一周后，黄金历史上下跌了 3.3%。疲软持续两周，为负 3.2%，四周后加深至负 4.2%。这一趋势仍在继续，十周时中位数下降 6.0%，二十周时下降 6.1%。只有在 52 周的范围内，回报率才会趋于平稳，为零。

也许最值得注意的是这些长期反弹后下跌的可能性。连续收录结束后，不同时间范围内出现负回报的可能性在 82.3% 到 100% 之间，反映了分析师所描述的“主要是看跌情绪”。这种历史模式表明，在此类反弹后的前二十周内，表现不佳的可能性很高，尽管长期前景仍然不太明朗。

与此同时，宏观经济发展继续塑造更广泛的投资格局。备受期待的 9 月消费者价格指数报告今天发布，显示 12 个月期间的年通胀率为 3.0%，略低于市场普遍预期的 3.1%。虽然环比数据仍增长 0.3%，但低于预期的年度数据为担心持续价格压力的市场提供了适度的缓解。

尽管通胀数据略有意外，但对美联储政策的预期基本保持不变。根据芝商所的 FedWatch 工具，该工具汇总了未来利率决定的市场概率，在 CPI 发布后，下周会议降息 25 个基点的可能性仅下降了很小，从 98.3% 降至 96.7%。这种稳定性表明，通胀报告没有包含足以改变当前政策前景的重大意外。

技术驱动因素与基本驱动因素

对本周贵金属下跌的分析表明，回调主要源于技术因素和获利了结，而不是市场情绪或经济状况的任何根本性转变。在经历了如此非凡的反弹之后，一段盘整期似乎不仅自然，而且对于更广泛的上升趋势的可持续性来说是健康的。

从技术角度来看，一旦建立稳定的基础，黄金和白银似乎都准备恢复向更高的价格水平迈进——这一过程可能已经开始。这一前景假设货币政策没有重大基本面变化或意外的宏观经济发展可能会改变贵金属的支撑背景。

宽松的货币政策预期、持续的通胀担忧和强劲的技术势头相结合，表明最近的回调可能代表一个买入机会，而不是更持续逆转的开始。然而，投资者明智的做法是考虑在长期连涨中发现的历史模式，这建议人们对近期业绩预期持谨慎态度，即使长期基本面对贵金属综合体仍然具有建设性。