“某种形式的危机几乎不可避免”：监管机构警告称，38万亿美元的国家债务很快将增长速度超过美国经济本身

根据负责任联邦预算委员会（CRFB）周四发布的一项不祥新警告，美国国家债务已达到一个岌岌可危的里程碑，达到了国内生产总值（GDP）的100%，并将国家置于可能引发六种不同类型的财政危机的轨迹上。

随着国家债务实际上等同于整个美国经济规模，这个无党派监督机构的最新报告《财政危机会是什么样子？》描绘了一个危险的未来。报告称，“如果国家债务继续增长超过经济增长，国家最终可能经历金融危机、通胀危机、紧缩危机、货币危机、违约危机、渐进危机，或多种危机的组合。这些措施都将造成巨大破坏，并大幅降低美国人及全球人民的生活水平。”

报告警告称，除非政策制定者制定“深思熟虑的促进增长的赤字削减方案”，否则灾难很可能就在前方。报告总结道，美国负债累累，其财政状况长期处于不可持续的轨迹上。CRFB表示，虽然“无法预知灾难何时会发生”，但“某种形式的危机几乎不可避免”，除非进行修正。

“紧缩危机”：历史性的经济崩溃

其中最令人担忧的情景之一是“紧缩危机”。在这一潜在的未来，市场信心的丧失将迫使立法者采取突然且大规模的削减开支或加税措施来平息恐慌。虽然削减赤字是必要的，但CRFB警告称，在经济疲软期间迅速实施此类紧缩措施，可能引发近百年来最严重的经济收缩。

报告估计，相当于GDP5%的财政收缩可能将温和增长逆转为3%的经济萎缩。这将是一场比战后任何一次衰退都更深的衰退，自1950年以来美国产量每年未曾下降超过2%。这种情况很可能导致失业率飙升，企业关闭数量激增，形成自我强化的经济萧条。

作为紧缩危机的例子，CRFB举例2010年代希腊大衰退期间，经济疲软导致借贷和债券收益率“不可承受的激增”，引发一系列痛苦的紧缩措施，重创经济，并将失业率推至历史新高。葡萄牙和西班牙在此期间也经历了类似但较轻的危机。前希腊财政部长雅尼斯·瓦鲁法基斯反对这些紧缩措施并抗议辞职，他于2024年2月接受《财富》杂志采访，谈及在总需求低迷下现代经济的奇异变异，警告“社会低迷”甚至“技术封建主义”的兴起。

危机情景：五种潜在结果

除了强制紧缩外，监督机构还指出了另外五种危机情景：

1. 金融危机：如果投资者对美国国债市场失去信心，利率可能会失控飙升。这将使现有债券贬值，可能引发银行和金融机构的连锁倒闭。

报告将2023年硅谷银行倒闭作为快速加息如何破坏银行业稳定的“小规模”预兆。更广泛地说，它指出2007年是一个著名的金融危机例子，由次贷抵押贷款支持证券估值崩溃引发，导致全球金融危机，数百家金融机构关闭，房价下降四分之一，产出缩减4%，失业率升至10%，经济复苏耗时数年。

CRFB指出：“财政不负责任曾多次导致全球金融危机，包括1998年的阿根廷、2009年前后的希腊及欧洲其他国家，以及2016年的巴西，”CRFB指出，尽管金融市场似乎能够承受当前的美国债务水平，但市场很少有可预测性，投资者信心可能迅速转变。

2. 通胀危机：为避免违约或银行倒闭，美联储可能面临“货币化”债务的压力——印钞购买国债。这可能引发螺旋式通胀，侵蚀储蓄和购买力，类似于阿根廷或魏玛共和国的历史危机。

对冲基金亿万富翁雷·达利奥一直在警告美国将债务货币化的风险，包括本周在瑞士达沃斯接受《财富》杂志采访时。谈到美国经济，达里奥长期以来一直是国家债务迅速攀升的直言批评者，他告诉《财富》杂志，他现在认为危机如此严重，以至于我们正在面对“货币秩序的崩溃”，并提出了一个严峻的选择：“你是印钞，还是让债务危机发生？”

3. 货币危机：鲁莽的财政政策可能导致美元突然贬值，削弱其作为世界主导储备货币的地位。美元走弱将削弱美国的地缘政治影响力，使进口成本大幅上升。

4. 违约危机：虽然被认为“极不可能”，但如果公众未支付约31万亿美元债务的利息或本金，将是“灾难性的”。违约将冻结全球信贷市场，股市崩盘，并可能使世界陷入深度衰退。

历史上有许多国家违约，包括墨西哥、巴西、秘鲁和拉丁美洲的阿根廷，以及1990年代末的俄罗斯。据财政部长斯科特·贝森特称，阿根廷仍在应对违约的后果，2025年从美国获得了一条有争议的200亿美元信贷额度，但随后又全额偿还。

5. 渐进危机：也许最隐蔽的情景是缓慢下降，且没有发生急性事件。相反，高额债务挤压投资，导致数十年内增长放缓。国会预算办公室（CBO）的模型显示，这种趋势到2050年，人均实际收入可能比预期低8%。

日本是典型的渐进危机例子，CRFB指出，日本数十年来一直背负极高的债务水平，避免了急性危机，但过去二十年实际GDP仅增长了10%（每年0.5%）。法国兴业银行全球战略师阿尔伯特·爱德华兹，自称“永久看板”，长期以来一直主张一种“冰河时代”金融市场理论，认为每个发达国家都遭遇与日本相似的命运。爱德华兹在2025年11月接受《财富》杂志采访时表示，冰河时代理论一直成立，直到25年前互联网泡沫破裂，那时经济与资产价格之间的“关系破裂”，美联储开始通过量化宽松“投入资金应对随之而来的衰退和低增长。这正是CRFB警告说的25年间，正朝着某种不可避免的危机发展。CRFB指出，法国和英国等西欧经济体表现出逐渐危机的迹象，增长缓慢，财政政策僵化，部分原因是高借贷利率。

触发因素与警示信号

报告指出，危机不需要单一的“临界点”，但可能由各种催化剂引发，包括经济衰退、美国债务需求减弱的“糟糕”国债拍卖，或债务上限的突破。

这一警告正值财政形势恶化之际。去年债务利息成本飙升至约1万亿美元，消耗了联邦收入的近乎创纪录的18%，这一数字相当于整个医疗保险预算。报告指出：“债务达到GDP的100%，美国在遭遇另一场战争、疫情或经济衰退时，财政空间比历史上任何时候都少。”