川普有迹可循？彭博：贸易战最可能在「这段时间」再升级

美国总统川普的关税公告看似乱无章法，却有些规则可循：美国经济运行良好时，川普更愿将贸易战升级，或坚持争取更有利的协议；若经济出现疲软迹象，他则倾向达成协议。

彭博经济学家认为，川普目前处于升级模式。近来美国经济活动数据持续高于预期，通膨则比预期低，这意味着川普很有可能在今秋让贸易战再度升温。

川普首任期间的上一轮贸易战，美中两国在2019年多数时间都在谈判，造成金融市场动荡，当时在经历数轮对陆加征关税后，美国经济数据已出现明显恶化迹象，尤其劳动市场数据，于是川普最终于当年12月与陆达成「第一阶段」经贸协议。

这回，川普宣布「解放日」关税三个月后，美国经济情况并未显露会让他倾向达成协议的迹象。通膨近月来相当和缓，一反预期，而劳动市场和经济活动数据则意外强劲。

在此同时，「川普总是畏缩」（TACO）交易在川普不断延后实施解放日关税后，愈演愈烈。彭博经济学家认为，用「总是」来形容川普行径，过于简化，因为他会视经济时势调整作法。今年4月和5月，在多名商界领袖示警，企业来不及囤货、货架很快就会清空后，川普随即同意与陆达成休兵协议，并延后对其他贸易伙伴实施对等关税。

如今美国企业已增加库存、货架告急的恐惧也消退。经济学家估计，贸易数据追踪的98个美国产业中，逾75%的进口覆盖率超过一年前水准。

乐观情境是，关税休战期延长到9月底进口旺季结束。但在此之后，美国政府可能会认为，到明年4月进口旺季开始前，关税对贸易的潜在干扰，以及贸易战的经济成本会下降，或至少在可控制的水准。因此，经济学家预期，贸易战可能在今年10月到明年4月间再度升级，且最终可能达成重要协议。

美国过去四个月的消费者物价数据也证实，通膨飙升的风险降温；失业率也降至4.1%，回到贸易战2.0前的水准。此外，美国今年关税收入有望超过2,000亿美元，去年约为1,000亿美元。

通膨温和、货架供应充足、经济活动展现韧性、关税收入达数十亿美元，种种迹象显示，川普的贸易战打得很顺利，可能让他不急于达成协议。

目前的基本假设是，美国有效关税最终将由现行的13.3%，于一两年内在15.5%左右稳定下来。而现阶段，贸易紧张局势将出现周期性的升级。