完美风暴来袭 美债殖利率周线陡升 下一步看3重点

美国公债殖利率9日（周五）涨跌互见，但2年、10年、30年期殖利率全周都上扬。基准的10年期美债殖利率全周上下震荡超过30个基点，波动之大是数月来仅见。投资人历经市况如云霄飞车剧烈起伏后惊魂甫定，来周将继续关注利差交易平仓、美国经济数据、地缘政治风险三大后续发展。

2、10、30年期殖利率周线齐扬

MarketWatch报导，美国2年期公债殖利率9日攀升1个基点，从前市的大约4.044%升至4.054%，收在8月1日来最高。全周殖利率共跃升18.2个基点，是止于3月15日当周以来最大周线升幅。债券价格走向与殖利率相反。

受新发行公债需求疲弱影响，10年期美债殖利率降低5.5个基点至3.943%，30年期殖利率则下滑5.9个基点至4.226%，单日跌幅皆为8月2日来最大。不过，10年期和30年期殖利率过去一周来分别跃升14.8和11.5个基点，上回周线升势这么猛，是在止于4月5日那一周。

走势疯狂摆荡的一周

周一（5日），美国10年期公债殖利率收在数月来最低的3.782%，是2023年7月19日来最低，因为美国7月非农就业添加人数不如预期，失业率窜升到4.3%，燃起经济衰退疑虑并引发联准会（Fed）或有必要紧急降息的臆测，加上当天卖压席卷全球股市，吓得投资人遁入债市避风头，长天期公债买气特别旺盛。

周二，随着Fed利率展望变得扑朔迷离，有美债「恐慌指数」之称的ICE美银美林MOVE指数飙上1月3日（当时市场担心通膨顽强可能迫使Fed进一步升息）以来仅见的高点。该指数是衡量预期利率波动率的指针。

接下来数日，衰退恐惧消退，全球股市反弹，美国服务业指数优于预期，初领失业救济金人数比预期少，公债避险买盘随之滑落，周四美债涌现卖压，殖利率回升。美国财政部周三和周四标售债券的结果不理想，基准的10年期美债殖利率周四盘中升破4%，终场以本周最高点3.997%作收。

本周五无重大经济数据发布，债市交易量降低，部分买家进场。芝商所（CME）FedWatch网站显示，联邦资金期货交易员预期，Fed 9月降息1码（0.25个百分点）的几率为50.5%，降2码几率估为49.5%。上周五比预期弱的7月就业报告出炉后，9月降息2码的几率曾跃上74%。

分析师评债市「完美风暴」

道明证券策略师团队在研究报告中写道：「过去两周来，美国公债市场遭遇一场波动率完美风暴：通膨出现进一步减缓迹象，地缘政治风险让投资人坐立不安，（Fed主席）鲍尔表示Fed将在9月启动降息。然后，日本市场爆发巨大的波动以及利差交易平仓，击沉全球股市，并卷起遁入安全资产避险的浪潮。」

道明策略师Molly McGown指出，本周美债走势大致抹去上周的发展，包括市场对7月非农就业数据以及Fed上周三政策声明的强烈反应。由于经济数据强弱牵动Fed下月降息幅度展望，投资人情绪跟着剧烈摆荡--上周准备因应硬着陆，现在又重燃软着陆希望。

道明团队预估，10年期美债殖利率今年底落点在3.4%、明年底3%，但殖利率可能已降得太多、太快。

美银证券团队则指出，7月就业数据助长硬着陆疑虑，导致市场经历短暂的威利狼（Wile E. Coyote）直线坠崖时刻，但之后随着初领失业救济金和ISM服务业指数强化美国劳动市场安然无恙的信心，金融市场已暂时回稳。

后市观察聚焦三大重点

随着市场逐渐站稳脚步，道明证券策略师指出，未来数周，美国公债投资人可能继续聚焦三大重点：利差交易平仓，就业、成长与通膨数据，以及地缘政治风险。

以下是有待观察的问题：

--利差交易平仓潮若持续不断，是否会对股市构成进一步压力？

--下周公布的7月消费者物价指数（CPI），能否为Fed下月启动降息排除路障？

--9月6日公布的8月非农就业报告，会确认、削弱或甚至推翻7月报告显示的就业疲态？

美银策略师团队说：「市场预期今年降息次数（100个基点）是我们估计（50个基点）的两倍。今后，数据必须告诉我们，美国经济到底是逐步减缓，还是急遽降温。」