为什么铀库存在美国产量三倍增长时正在下跌

美国铀产量正从极度枯竭的基础上攀升，即使增加了三倍，美国仍依赖进口来供应大部分反应堆燃料。根据EIA，2025年产量提升至210万磅，为自2017年以来的最高水平，2026年上半年达到213万磅。 第二季度产量增长4.7%，达到109万英镑。 2025年，美国核电站运营商购买了4690万磅铀，是国内产量的22倍多。美国产铀占交付的7%，加拿大、哈萨克斯坦和澳大利亚合计供应75%。国内产量正在迅速增长，但仍然只供应了美国反应堆所用铀的一小部分。

产量的增加伴随着十多年来最大规模的钻探和支出活动。根据EIA年度产量报告，2025年勘探钻探量增长了三分之二，达到102万英尺，土地、钻探、生产和复垦支出增长47%，达到2.347亿美元，为自2014年以来的最高水平。

2026年第二季度有六个设施生产了铀：怀俄明州四个，德克萨斯州一个，犹他州一个。去年年底，另外五座原位回收厂待命，七座拟建厂的计划容量总计为1050万磅。

EIA报告称，截至2025年底，美国原位回收厂的年产能为1330万磅，尽管国内行业全年仅生产了210万磅。

总体来看，美国公用事业公司预计到2035年将需要多达3.6亿磅铀。现有合同规定最高交付量为1.74亿英镑，因此预期交付量为1.86亿磅，未签合同。截至2025年底，公用事业公司已拥有1.18亿英镑的商业库存，这足以满足2025年速度三年的反应堆装载量。这些清单允许公用事业公司推迟部分合同。

去年全球反应堆需求也超过了初级矿山产量，库存和其他次级供应弥补了差额。矿山产量约为60,000吨，而反应堆需求约为70,000吨。世界核能协会估计，在其上限核增长情景下，到2040年年需求将接近20万吨。但前提是反应堆按计划完工。

铀库存为何回落

投资者似乎并未将美国对进口铀的依赖视为即时的盈利事件。Sprott Uranium Miners ETF于1月29日上涨至84.95美元，7月29日下跌45%，至46.82美元，8月底回升至56.81美元。9月1日的下跌3.8%，使基金比1月峰值低约36%，尽管全年基本持平。

更广泛的Global X Uranium ETF在四月底交易时接近59美元，7月跌破38美元，8月底收于45.51美元，较春季高点低约23%。

Cameco、Uranium Energy、NexGen Energy和Denison Mines均比2026年9月初的高点低20%至35%，尽管部分公司全年保持正面。

时间非常紧迫。美国未发现的1.86亿磅需求分布在十年内，公用事业公司拥有足够的库存，可以推迟部分采购。矿业公司（尤其是没有运营收入的小型开发商）现在需要长期合同来融资建设。

铀类股票今年进入市场时预期相当高。 URNM从2025年4月的低点增长到2026年1月的峰值，增长了三倍多。此次反弹基于对铀价上涨、公用事业合同增强以及矿山开发成功的预期。但运营成果并未跟上同样的速度。

大多数铀并不以当前现货价格出售。长期合同占2025年向美国运营商交付铀的87%，平均价格为每磅55.91美元，现货采购平均为76.01美元。

生产者获得的是由多年前签署的协议设定的价格，这些协议可能包括固定价格、市场调整、下限和上限。因此，更高的现货价格只能逐步达到盈利。

不过，铀股的最新下跌紧随8月较强的反弹之后。这不仅仅是一场持续不断的抛售。URNM在8月份上涨约16%，9月1日下跌3.8%，当时油价和国债收益率上升导致标普500下跌0.7%，罗素2000下跌1.2%。