不要追逐中国股市的反弹 - UBS

自4月初以来，印度股市一直处于上升趋势，以美元计算的回报率超过10%。MSCI中国指数、纳斯达克金龙指数和沪深300指数等主要指数均从1月下旬的低点大幅反弹，分别上涨近27%、22%和14%。

瑞银策略师表示，推动中国股市表现强劲的因素有多种。

具体而言，一季度宏观经济指标超出预期，经济和监管政策基调变得更加支持。今年4月，针对投资者对少数股东利益和上市质量的担忧，发布了指导方针。

此外，4月的政治局会议表明有意解决住房库存问题，导致一些分析师预计将采取更积极的供应侧房地产刺激措施。瑞银表示，这种催化剂的组合在一定程度上重新点燃了投资者对中国股市的兴趣，尽管从历史上看，中国股市的头寸很轻，全球背景喜忧参半。

策略师指出：“我们认为，中国股市的反弹是在宏观经济复苏狭窄和企业盈利前景黯淡之前进行的。

“房地产相关指标继续呈下降趋势，这可能会继续打压消费者信心。由于需求疲软，通货紧缩压力迄今为止一直持续存在，“他们解释说。

此外，瑞银指出，2024年普遍盈利增长预测的下调可能还有进一步发展，并补充说，24年第一季度的业绩季可能会低于市场预期。

他们预计2024年MSCI中国的每股收益（EPS）将增长8%，比市场预期低4个百分点。该投资银行强调，盈利拐点将取决于关键宏观不利因素的消退。

关键因素包括中国房地产销售和房价企稳，CPI和PPI持续出现全面再通胀，表明经济和企业资本支出将全面复苏，以及消费主导型经济从服务业扩大到商品业。

策略师表示：“在没有这些催化剂的情况下，我们认为中国股市在不久的将来上行空间有限，我们不相信它们能跑赢新兴市场同行。

他们继续说：“我们还关注日益加剧的贸易紧张局势以及来自美国的技术限制，因为随着美国大选季节的升温，这些可能会变得更加明显。

其中，瑞银认为，投资者对中国股票的敞口应与战略配置保持一致。与此同时，策略师建议，那些寻求战术机会的人“应该考虑像杠铃一样向现金回报的防御性国有企业以及中国在岸股票倾斜”。