HBM制造的复杂性意味着通用DRAM仍是美光等公司的主要摇钱树;预计2027年毛利率将达到95%

数据中心和GPU将继续依赖HBM进行AI推断，因为它既具备容量又能提供带宽，但最新数据显示，像美光这样的内存制造商在比较毛利率时，仍将受益于通用DRAM出货。事实上，最新研究指出，为HBM分配更多制造产能实际上损害了美光的业务。

HBM的毛利率正在缓慢上升，但即使明年，也无法与DRAM相提并论

根据瑞银的数据，自2025年起，美光在通用DRAM的毛利率从44%提升至50%，其中最大幅度的提升出现在2026年初，达到80%。鉴于数据中心需求尚未得到满足，更多细节提到美光的毛利率在2027年可能升至95%，并在2028年大部分时间保持在约93%

鉴于内存生产趋势的巨大变化，美光保留通用DRAM生产而非HBM是合理的，因为前者带来更高的收益。然而，随着SK海力士和三星竞相开发下一代HBM内存，包括HBM4，而HBM4似乎已经产量达到80%，无论此举是否影响其DRAM业务，美光也不会退缩。

HBM生产的根本问题在于技术围绕它展开的方式。该工艺需要将多个DRAM芯片叠加在一起，导致良率问题和成本增加。不幸的是，由于在同一晶圆输入上制造HBM所需的更多DRAM供应，可用的DRAM容量开始缩小。

鉴于HBM预计2027年毛利率在75%至78%之间，显而易见美光在该技术上的短期收益不如通用DRAM那么丰厚。尽管如此，瑞银认为美光的HBM业务正处于快速扩张期，制造商的季度出货量从2025年初的0.1艾字节缓慢增长到2027年底的0.43艾字节。

尽管DRAM产能因HBM生产而受损，美光大概知道所有这些增长都是短暂的机会，市场价格最终会趋于稳定。所有这些记忆制造者都坐在那里380亿美元预付款另一份报告指出，他们的谈判筹码将在2029年开始减弱，转而倾向于客户，因此美光仍有充足时间在期限届满前建设有意义的产能。