Circle 首席执行官称稳定币为“赢家通吃”的市场

稳定币正试图摆脱其在支付领域悖论的声誉。

稳定币在技术上很优雅，但在商业上却不稳定，并且它们受到有关其实用性的问题的困扰。然而，在传统金融中，他们的长期架构雄心变得越来越难以忽视，尤其是在跨境资金流动和资本市场方面。

“越来越多的公司参与资金流动，参与跨境资金流动，......所有这些都希望利用稳定币基础设施的速度、资本效率和成本效率，“Circle Internet Group 首席执行官 Jeremy Allaire 在周三（11 月 12 日）的公司 2025 年第三季度财报电话会议上表示。

“我们看到了来自老牌公司的催化剂......”他补充道。

Circle 自己的回应是从产品发展到平台。其旗舰美元支持的代币 USDC 仍然是其基础，拥有超过 730 亿美元的隔离现金储备支持，但该公司正在构建全套补充服务。

Circle Payments Network 连接金融机构以实现 USDC 即时结算。开发者 API 允许金融科技公司将稳定币支付嵌入到他们的产品中。现在，该公司推出了 Arc，这是一种旨在使货币可编程的区块链。

每一层都加强了其他层。USDC 提供流动性。CPN 提供了轨道。Arc 提供了用于价值交换的可编程基板。总而言之，这些构成了一个模块化的基础设施，就像曾经催生商业互联网本身的分层协议一样。

尽管如此，尽管稳定币发行人公布的季度收益好于预期，但 Circle 的股价在周三上午仍下跌了约 7%。所谓的罪魁祸首不是表现不佳，而是指导。管理层上调了今年的费用展望，表明对增长的投资更大。

构建数字货币作系统

从季度业绩中退后一步，Circle 的发展轨迹看起来不像一家传统的支付公司，而更像是互联网协议和受监管金融平台的混合体。

从这个意义上说，Circle 的雄心壮志与早期互联网先驱的雄心相呼应，他们构建了使网络可用于商业的协议。正如 HTTP 抽象化了网络通信的复杂性一样，Circle 旨在抽象化全球资金流动的摩擦。结果可能是，发送美元与发送数据一样无缝。这一愿景激发了加密货币最持久的承诺，但很少大规模实现。

“Circle 的基础设施对于这个正在兴起的基于 DeFi 的链上金融体系至关重要，”Allaire 在电话会议上说。“…我认为更大的想法......就是能够将我们认为的金融体系的构建块转移到互联网上运行的代码、智能合约和代币化资产中，就像大规模的架构转变一样。

他补充说，Circle 正在构建“互联网的经济作系统”。

CPN 于 5 月推出，覆盖 8 个国家，有 29 家注册金融机构，55 家正在审查中，500 家正在筹备中。根据过去 30 天的活动，该网络的年化交易量为 34 亿美元。

尽管如此，与其他支付网络处理的数万亿美元交易量相比，这 34 亿美元只是微不足道的。

Arc 公共测试网于 10 月 28 日推出，是 Circle 战略的核心。该公司将其描述为全球商业的“可编程金融基础设施”。包括银行、资产管理公司和支付提供商在内的 100 多家公司加入了此次发布会。Circle 还在探索 Arc 的原生代币，这一步骤将标志着其商业模式的演变。

市场份额和网络效应

稳定币业务的成功不仅仅在于信任或流动性，还在于信任或流动性。这是关于集成密度的。如果 Circle 得到执行，它可能会成为数字美元经济事实上的作系统，传统金融以此为基础，而不是与之竞争。但这需要驾驭一个技术、监管和货币政策比以往任何时候都更快地融合的世界。

“我们已经看到大公司财团推出了实际上流通量为零的稳定币产品，”阿莱尔在电话会议上说。“我们已经看到拥有大量用户的非常大的参与者推动、推动、推动，但却获得非常非常少的吸引力。我认为误解是稳定币网络就像其他互联网平台实用程序一样，这意味着它们具有网络效应，而这些网络效应来自产品和服务的数量以及与网络的集成。

“这是一种赢家通吃的市场结构，”他补充道。

与此同时，竞争也在加剧。 Tether 的 USDT 在绝对规模上仍然占据主导地位，但随着 USDC 在受监管环境中获得关注，其市场份额一直在下滑。与此同时，一批新的收益代币和代币化货币市场基金，包括 Circle 自己的 USYC，自 6 月以来增长了 200% 以上，达到近 10 亿美元，正在模糊稳定币和投资产品之间的界限。比赛不再只是流动性的问题;它关乎效用、合规性和产量。

“是的，[G]rowth 来自监管的明确性，但我认为技术的整体公正进步以及所有这些结合在一起正在导致更多的市场活动、更多的主要金融机构、支付公司、新银行、大型企业正在其产品和服务中实施稳定币，”Allaire 在电话会议上说。

展望未来，Circle 预计未来几年 USDC 流通量将保持 40% 的复合年增长率。