随着黄金战争溢价在第三季度消退，债务担忧持续存在

随着我们进入 2025 年上半年末，中东紧张局势的缓和提振了风险偏好，对黄金的购买兴趣受到限制，而白银价格在周二测试了最近的白银突破 35 美元后继续赶上黄金。

随着金价的战争溢价消退，美国“大而美丽的账单”债务担忧使美元指数跌破关键支撑位 98，黄金和白银期货在进入 2025 年下半年时，分别在 3200 美元和 35 美元的关键支撑位上方保持看涨盘整。

周四，美国国会的共和党人争先恐后地解决他们全面的减税和支出法案中棘手的税收和医疗保健条款，因为唐纳德·特朗普总统敦促立法者在 7 月 4 日截止日期前通过该法案。

拟议的美国支出法案预计将在未来 10 年内使国债增加约 2.4 万亿美元，而未能解决不断增长的赤字只会使长期债务管理的前景恶化。

债务负担正在增长，看不到尽头，其融资成本正在失控。5 月份，仅利息支付就超过 920 亿美元，几乎超过了除医疗保险和社会保障之外的所有其他联邦支出。

仅在 5 月份，美国政府就征收了 3710 亿美元的收入，花费了 6870 亿美元，在短短一个月内就出现了 3160 亿美元的赤字。
难怪遭受重创的美元本周再次遭受打击，因为投资者也对美国央行独立性受到侵蚀的新迹象感到不安，将世界储备货币推低至三年多来的最低水平。

唐纳德·特朗普周三称美联储主席杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）在他对美联储主席的最新攻击中“糟糕”，并表示他有三四个人作为领导美国央行最高职位的竞争者。

《华尔街日报》称，一直在敦促美联储加快降息的美国总统正在考虑在未来几个月内选择鲍威尔的继任者，然后鲍威尔将于明年 5 月正式离职。

本周世界储备货币的走势使美元今年下跌了 10% 以上。如果美元兑美元指数在周一第二季度末跌至 98 以下，这将是自 1970 年代初自由浮动货币时代开始以来上半年的最大跌幅。

1970 年代的另一个提醒是，对滞胀的担忧本周也卷土重来，同时还有进一步石油冲击的可能性。随着战争在中东蔓延，石油出口国的基础设施和产量面临着越来越大的威胁。

尽管在特朗普总统宣布本周初以色列和伊朗停火后，油价暴跌，但在加沙与哈马斯的战争仍在进行时，双方仍有子弹射击。

周日，伊朗立法者公开支持关闭霍尔木兹海峡，全球近 25% 的石油和 20% 的液化天然气通过一条狭窄的走廊。

根据历史先例，霍尔木兹关闭造成的重大油价冲击可能会引发全球经济衰退和股市下跌 20%+。

从历史上看，在每一个以油价冲击为因素的商业周期衰退中，美国股市都经历了 -15% 或更多的重大股市下跌。

值得注意的是，由阿拉伯石油禁运引发的 1973-1974 年熊市导致非常严重的熊市下跌超过 40%——美国股市花了十多年时间才从实际（通胀调整后）中恢复过来。

随着中东战争的持续，随着对增长的担忧持续存在，能源成本开始在更广泛的经济中产生涟漪——就在各国央行准备放松政策之际，重新点燃了对滞胀的担忧。

上周，美联储坚持其对 2025 年两次降息的预测，尽管由于关税上调，未来几个月通胀将爆发。

在最新的预测中，美联储官员现在预计，以核心 PCE 指数衡量的通胀率将在今年年底前跃升至 3.1%，高于 4 月份的 2.5%，进一步远离央行幻想的 2% 的法定目标。

周二，美联储主席杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）在美国众议院金融服务委员会（U.S. House of Representatives Committee on Financial Services）的第一天开幕词中重申了央行的立场，即它不急于改变目前的立场。

在下半年连续数月发出降息信号后，油价的再次飙升将有可能破坏美联储的计划。不可否认，世界上最强大的央行陷入了两难境地。

美联储害怕如果加息太快会导致债券市场崩溃，同样害怕如果降息太早会引发美元崩溃。提高利率不会对需求产生任何影响，因为政府继续增加借款，而央行根本没有发言权。

纽约联邦储备银行行长约翰·威廉姆斯（John Williams）本周在纽约州奥尔巴尼举行的一次活动中发表评论，预计今年经济增长放缓和通胀上升在很大程度上是由于贸易关税，该活动对央行利率政策的下一步几乎没有提供指导。

威廉姆斯说：“我预计不确定性和关税将抑制支出，减少移民将减缓劳动力增长。经济和劳动力增长放缓，以及通胀上升，等于滞胀。

威廉姆斯发表上述评论的前几天，美国商务部经济分析局（BEA）周四在其第三次 GDP 估计中表示，在消费者支出不温不火的情况下，美国经济在第一季度的收缩速度比之前预期的要快一些，突显了特朗普政府对进口商品征收激进关税造成的扭曲。

各国央行和投资者都在转向黄金来对冲经济和政治风险，而政府则继续无休止地借款，而没有真正打算偿还债务。

因此，我们正在经历全球公众信心的急剧转变，这导致资本对已经负债累累的政府失去信心。

永久性赤字是一个全球现实，因此法币现在贬值的速度更快。政府债务不再被视为避风港，唯一真正的保障措施是拥有没有交易对手风险的黄金。

与此同时，随着黄金和白银巩固近期的涨幅，高风险白银股显示出相对强势。本周，黄金股下跌以填补 GDX 和 GDXJ 的月度上行缺口，因为白银 ETF 更接近多年阻力位。

随着黄金和白银矿业 ETF 巩固近期的涨幅，并考虑到季度末账簿分割，在最近密切关注的加拿大初级指数发生重大突破后，高风险优质初级股票正在为持续上涨做准备。

加拿大多伦多证券交易所风险投资周图（CDNX） 在 5 月份突破了 3 年累积的巨大基础，其中 50% 的持股是小盘初级资源股。

尽管 TSX-V 与矿工一起创下 52 周高点，但仍比 2007 年创下的历史高点低 75% 以上，比 2021 年的高点低 35%。这是名义价值，而不是经通胀调整后的利润。

在 2020 年初创下 330 点的低点后，TSX 在短短一年内上涨了两倍。回到 2021 年 1 月的峰值 1113 的类似走势，将比最近的突破 640 上涨 75%。

在Junior Miner Junky （JMJ），我和我的订阅者在采矿业最近取得重大突破之前，已经积累了一篮子优质黄金、白银和铜相关初级公司的股票。

截至 2025 年，真钱 JMJ 投资组合上涨了 80%，跑赢了 GDX 和 GDXJ。随着该行业巩固近期的大幅涨幅，质量问题正在迅速收买疲软。

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