美债市场向Fed缴械 屈服于更长时间维持较高利率的现实

债券投资人去年底曾坚信联准会（Fed）本周会开始降息，如今却被迫屈服于更长时间维持较高利率的现实以及晦暗不明的市场走势。

由于经济数据持续表明通膨不退，公债殖利率近来再度高涨，逼近今年来高峰，交易者也纷纷挪后美国货币宽松的时程。

利率交换契约反映市场已预期今年少于三次各1码（0.25个百分点）的降息，远少于去年底市场反映的六次降息，甚至已低于Fed「点状图」去年12月的中位数。第一次降息呢？投资人如今连今年上半年开始降息都没把握。

这样的转变，无非印证了市场忧心，Fed本周开会可能暗示降息周期会更为平缓。为此，野村证券经济学家已将今年Fed降息的估计次数由三次减为两次。最近选择权市场交易流向也表明，投资人正寻求对殖利率走升和降息次数减少避险，尽管他们认定长期下来利率终究会降。

BMO全球资产管理公司固定收益和货币市场主管Earl Davis说：「Fed希望宽松，但经济数据不许。他们希望保留在夏季宽松的选项。但如果劳动市场紧张，通膨居高不下，他们会开始调整。」

美国10年期公债殖利率上周劲扬24个基点，是去年10月以来最大增幅，达到4.31%，逼近今年高点4.35%。Davis预料会涨到4.5%，这将是一个进场的好时机。

美国2年期和5年期公债殖利率也都上涨超过20个基点，是去年5月以来最大涨幅。这波卖压让美债今年损失多达1.84%。

然而，就在去年12月，债券交易者还很笃定认为Fed本周开会会开始宽松政策。但在大量令人意外的成长和通膨数据陆续公布之后，他们转而认为本周不会有动作，5月降息可能性也小，而6月降息也只有60%的可能性。全年来说，交易者预计一共降息71个基点，这表示就连三次各25个基点的降息也不笃定。

野村证券认为，Fed会在7月和12月各降息一次，而非6月、9月和12月各降一次。野村证券经济学家在报告中论道：「由于降息并不迫切，我们预计Fed将在开始降息周期之前先等通膨是否放缓。」

Columbia Thredneedle Investment利率策略师Ed Al-Hussainy认为，Fed点状图的中位点调升很容易。他说：「我担心的是（殖利率）曲线的前端。它对近期政策路径非常敏感。」

SGH Macro Advisors LLC首席美国经济学家Tim Duy说：「即使2024年的中位利率预测保持不变，2025年和2026年的点位以及长期「中性」利率（即既不激励也不束缚成长的水准）可能会上升，如此会导致交易者调降降息幅度的预期。