就业数据意外强健 经济不着陆 打乱美债涨势

美国9月就业数据出乎意料强健，削弱联准会（Fed）再次大举降息的几率，并使经济「不着陆」的忧虑再起，打乱美债涨势，导致美国2年期与10年期公债殖利率双双重返4%大关，为8月以来首见。

美国公债殖利率延续上周末涨势，10年期公债殖利率7日一度上扬4个基点至4.01%，2年期殖利率也攀扬9个基点至相同水位；债券殖利率和价格呈反向走势。

这反映出对Fed未来决策的疑虑，投资人不再认为Fed将在11月政策会议降息2码（50个基点），降息1码的几率也从接近100%降至86%。如今市场估计，到今年底降息幅度将不到50个基点，为8月1日以来首见。

交易者原本以为美国经济成长将放缓、通膨趋缓、并会激进降息，因而抢进对Fed利率敏感的短期美债，但非农报告表现奇佳，重燃经济过热的担忧，也让「不着陆」再成债市焦点。不着陆是指经济持续成长、通膨再起、Fed几无降息空间。

DWS美洲固定收益主管卡特兰博说，让多数投资人大感意外的「痛苦交易」，一直是市场反应的降息幅度减少，带动短期利率走升；可能情况是Fed不再降息、或必须再次升息。

朱肯米勒（Stanley Druckenmiller）和伊尔艾朗等人警告，Fed不应被市场的低利预期或自身预测所局限。伊尔艾朗提醒「通膨尚未消退」，美国前财长桑默斯在X平台上表示，「不着陆」和「硬着陆」都是Fed须重视的风险，并称上个月的大幅降息是个「错误」。

Brandywine全球投资管理公司的经理人也说，Fed宽松和中国大陆的刺激措施，增加了经济不着陆的几率。

尽管如此，TCW的全球利率共同主管派顿认为，最新就业数据不足以改变Fed持续宽松的需求，从离职率下降、车贷和信用卡违约率上升等可见，劳动市场转弱，对经济构成下行风险。

派顿在4日债券遭抛售之际，敲进更多2年期和5年期美债。她说：「单一数据不会改变我们对劳动市场走弱的整体看法。」