加拿大，全球石油繁荣的意外赢家

随着市场准入扩大以及加拿大重质原油相对于美国基准的折扣缩小，生产商加大项目和开采力度，加拿大的石油产量正在蓬勃发展。

经过多年的拖延，跨山扩建项目现在终于完工并投入运营，它改变了艾伯塔省油砂生产商的命运，使他们能够进入亚洲和美国西海岸的市场。

多年来，由于出口不足，加拿大石油的市场准入一直受到限制，现在每天有近 60 万桶的额外出口。扩建后的 Trans Mountain 输油管道将原管道的运输能力从 30 万桶/天提高到 89 万桶/天，将原油从艾伯塔省的油砂输送到太平洋海岸的不列颠哥伦比亚省。

生产商正在利用这一点。他们去年年底开始提高产量，以应对今年上半年跨山扩建项目 (TMX) 的启动。加拿大石油公司现在获得了更大的回报，因为最近几周，在 阿尔伯塔省哈迪斯蒂销售的加拿大重质原油基准西加拿大精选原油 (WCS)相对于美国原油基准西 德克萨斯中质原油 (WTI)的折价已经缩小。

此外，油砂产量的增加是利用现有基础设施扩大运营项目的结果，因此，资本支出（对于这种类型的原油开采来说非常高）低于从头开始建设的项目。

加拿大油砂产量的增长，主要得益于跨山扩建项目，使该国与美国、圭亚那和巴西一起成为今年全球供应增长的最大非 OPEC+ 贡献者之一。

一些分析师甚至预测，加拿大可能成为最大的石油供应增长来源，超过美国或圭亚那。 

道明经济公司 (TD Economics) 经济学家马克·埃尔科劳 (Marc Ercolao)今年早些时候在一份报告中写道：“除非出现任何不可预见的情况，否则加拿大可能成为 2024 年全球最大的石油供应增量来源。” 

埃尔科劳表示，今年加拿大的石油产量增幅可能达到30万桶/日到50万桶/日，“这将使加拿大有望成为全球石油供应增长的最大来源国”。

全球石油供应增长估计因预测者和机构的不同预测而异，但经济学家指出，加拿大石油可能占 2024 年增量供应的 25-67%。

埃尔科劳补充道：“加拿大应该能够利用我国石油的更高价格以及即将将西方石油打入国际市场的能力。”  

各大能源公司的高管表示， TMX 将在未来几年推高加拿大重质原油的价格。

2023 年，WCS 的平均价格比 WTI 低 17.90 美元/桶。加拿大能源监管机构 (CER) 的数据显示，到 2024 年初，这一折扣扩大至每桶约 18.50 美元，然后在 2024 年 4 月初（就在 TMX 投入使用之前）缩小至每桶不到 13 美元 。

加拿大西部的原油产量一直在增长，其中阿尔伯塔省的原油产量在 2023 年 12 月达到了创纪录的 453 万桶/天。该监管机构上个月指出，TMX 将把加拿大西部原油出口管道的总容量提高 13%，有助于缓解出口管道的容量限制。

CER表示，总体而言，扩建后的跨山输油管道的容量将占加拿大原油运输商可用的管道总出口容量的17%。

尽管加拿大最大的几家石油生产商今年春季公布的第一季度收益好坏参半，但他们都预计 TMX 将推高加拿大的油价，并在未来几年成为该行业的重要资产。

Cenovus Energy 执行副总裁兼首席商务官 Drew Zieglgansberger 表示：“我们代表整个行业和加拿大感到非常高兴，能够获得另一项宝贵的资产。”

投资者对行业重新燃起的乐观情绪以及加拿大生产商开始向股东提供的更高回报表示欢迎。

据《华尔街日报》汇编的数据，加拿大四大油砂生产商的股价在过去 12 个月中上涨了 37%，而美国最大石油和天然气公司的指数却落后于这一平均涨幅 19 个百分点 。 

尽管油砂项目资本密集程度更高，且需要数年时间才能启动，但与美国页岩油不同，它们可以连续开采数年甚至数十年。

富国银行股票分析师罗杰·里德 (Roger Read) 向《华尔街日报》表示：“油砂的生产成本很高，但这种资源并不短缺。”

至少在近期至中期内，加拿大生产商的前景看好。公司已开始回报股东。

例如，加拿大自然资源公司 在上个月的第一季度财报中表示 ，“从 2024 年开始，我们将按照自由现金流分配政策，向股东返还 100% 的自由现金流，并继续以前瞻性的年度基础管理分配。”