全球股市何时卖压再起？ 策略师：3因素恐触发第3波卖压

全球股市包括美股标普500指数、德股DAX指数及日股日经225指数，都已从8月初的低点反弹，但分析师警告，那只是典型的跌深反弹罢了，未来三种不同因素都可能触动股价回测月初低点。

MarketWatch报导，Longview Economics执行长暨首席市场策略师华特林解释：「典型的股价回档依循三个波浪型态（three-wave pattern）：『第一波』是卖压涌现;『 第二波'是释压性反弹，期间局部收复第一波跌掉的失土; 然后是『第三波』，回测第一波所见的低点，甚至下探更低点。」

同时发生的是另一种典型市场行为：被视为资金安全避风港的避险资产，尤其是日圆和瑞士法郎，在股价反弹时出现卖压。 但华特林指出，Longview Economics的避险部位配置模型显示，资金仍有进一步转向这些较安全资产的空间。

现在的问题是，「第三波」不会不会涌现？ 什么情况可能造成卖压一触即发？

三因素将引爆卖压再起：日本升息、日圆升值、AI股垮台

BCA Research旗下Counterpoint部门首席策略师乔许说，分析价格复杂性的结果显示，日圆利差交易（yen carry trade）和人工智能（AI）股价泡沫，其实是相同交易的一体两面，一旦下列三种因素发生，都可能触动这种交易迅速崩解。

一、日圆劲升

乔许解释，投资人抛售日圆的同时，已让AI股价泡沫愈胀愈大。 他拿出一张图表，显示欧元兑日圆走势线图，跟「美国30年期公债殖利率」相对于「美国科技股预期盈余收益率（本益比的倒数）的比值走势线图，结果渲染两条线亦步亦趋的关系。

他说：「卖日圆的或许跟买AI股的不是同一批人，但日圆卖压和AI股泡沫膨胀，却是同一种交易过程的两端。 卖日圆会助长AI泡沫，而AI泡沫膨胀则鼓励卖日圆。 所以，两者之间与其说是因果关系，不如说是相互作用。 日圆利差交易与AI泡沫合而为一的意义重大，因为所有的泡沫都需要运用杠杆，就AI泡沫而言，杠杆就是借入日圆。」

二、日本升息

尽管日本银行（央行）官员表示，市况不稳时不会再升息。 但若是他国央行调降利率，日圆仍然脆弱。 市场普遍预期美联储（Fed）9月可能降息1码（0.25个百分点）或甚至2码，跟进欧洲央行（ECB）、英格兰银行（BoE）和其他央行。

三、AI股泡沫化

另一点是，AI股荣景能否延续，要看投资AI的公司多快能收割成果。 乔许提到，2000年初的科技股超级明星，像是英特尔、IBM、甲骨文和思科，如今大多数已光环褪色，唯独微软成功转型成Web 2.0大赢家。 至于今日的超级明星，他认为英伟达（Nvidia）不太可能是长期赢家，而且顶多只有一、两家公司会脱颖而出，成为AI大赢家。 乔许说：「意思是，这些超级明星股的总估值已膨胀到危险的地步，特别是因为这些AI股价格一直靠日圆利差交易推升。」

乔许指出，日本利率、日圆，以及高报酬投资（AI），这三只脚可能折断，一旦断裂，整张凳子势必崩垮。