俄罗斯的经济衰退如何演变成溃败

俄罗斯的经济不再过热;弗拉基米尔·普京（Vladimir Putin）永远吹嘘的增长正在失去动力。这对一些俄罗斯人来说会很不愉快，尤其是 2000 万或更多生活在贫困中的俄罗斯人，但军事努力可能不会受到影响。这并不意味着该政权可以自满; 还有很多事情可能出错。

通货膨胀正在放缓，劳动力市场不如一年前紧张。俄罗斯经济中剩余的增长集中在制造业，特别是国防部门和相关行业，并受到国家支出的推动。对于被乌克兰战争吞噬的普京来说，增长本身并不是目的。温和的放缓不会是一个大问题，只要它不会演变成衰退。

那么，目前的情况如何，可能会出现什么问题？

一些迹象表明，俄罗斯经济将在 2025 年第一季度放缓。

首先，通货膨胀率下降。3 月份经季节性调整的通胀率为 7.1%，低于 2024 年第四季度的 12.9%。每周通胀率也表明稳步放缓，因为非食品商品的价格指数创下一年来最慢的单周涨幅。

其次，公司和消费者的借贷减少。由于利率上升影响借款，贷款明显低于去年。地缘政治因素也阻碍了增长，包括 3 月和 4 月全球金融市场的抛售，这对俄罗斯资产的投资产生了降温影响。

与此同时，进口下降、停火希望、制裁可能放松以及美元走软，推高了卢布的价格。这反过来又减缓了通货膨胀，因为价值一美元的进口商品需要支付的卢布更少。有迹象表明，对工人和工厂产能的需求下降。最重要的是，税收支出也从冬季水平放缓。

作为增长的主要驱动力之一的消费者支出也在下降，企业预计今年剩余时间将继续受到抑制。在创纪录的高存款利率下，对储蓄的偏好仍然很高，而随着对工人的需求降温，预计工资增长将放缓。

工业产出也在放缓。在大宗商品价格下跌的情况下，采掘业（如煤炭和石油）的产出继续下降。制造业在 2 月份实现了 3.2% 的年增长率，但其中超过 60% 归因于军事生产。军用和民用生产之间的差距正在扩大。

根据中央银行的一项研究，零部件和原材料成本的增加、国内需求降温和劳动力短缺正在阻碍产量的增长。

在该国军事化三年后，俄罗斯的经济正在降温。根据官方预测，预计今年经济增长将从 4.1% 放缓至 2.5%。更保守的预测，例如国际货币基金组织 （IMF） 和俄罗斯银行的预测，预计增速约为该增长率的一半。

到目前为止，这相当于软着陆，而不是崩溃。虽然经济处于有序衰退状态，但战争努力仍将保持充足的资金。克里姆林宫将军工综合体视为经济的主要驱动力，其融资是重中之重。较低的通货膨胀率将消除部分军事开支压力。此外，劳动力需求的下降和随后的工资增长速度放缓将使军队能够以更少的钱吸引更多的合同兵——俄罗斯国家目前仅每天支付约 $22m 的注册费。

经济并没有复员;它只是失去了动力。

也就是说，一滴很容易变成跳水。政策制定者的错误决策、油价的进一步下跌或对通货膨胀的粗心大意，俄罗斯可能会发现自己陷入困境。