ING的曼泰表示，黄金和白银不太可能重现“爆炸性上涨”，但在近期价格调整后，应仍会稳步攀升。

尽管贵金属经历了十多年来最剧烈的调整之一，但荷兰国际集团 (ING) 大宗商品策略师 Ewa Manthey 表示，本周晚些时候黄金和白银的剧烈抛售代表的是重置而不是逆转。

曼西在银行的月度更新报告中指出，随着美元走软和市场趋于稳定，黄金和白银已经收复了近期的大部分失地。

她表示：“虽然短期波动可能持续，但我们认为近期的走势主要是由仓位调整驱动的，而不是根本性的转折点。”

曼西表示，贵金属的抛售无论从速度还是规模上来说都是史无前例的。

她指出：“周五，黄金经历了自2013年以来最大的单日跌幅，而白银则创下了有史以来最大的单日跌幅。周五白银和黄金的抛售潮之后，周一市场进一步走弱，因为投资者平仓了过高的多头头寸。”

她补充道：“此次抛售发生在经历了三个月的非凡上涨之后，期间黄金价格从每盎司4000美元飙升至超过每盎司5500美元，白银价格也从每盎司约50美元跃升至接近每盎司120美元。这波上涨行情主要由来自中国的投机性买盘推动，从散户到大型股票基金纷纷转向大宗商品，新的资金流入将价格推至极高水平，直到上周价格突然逆转。”

曼西指出，特朗普总统宣布将提名凯文·沃什担任下一任美联储主席，是周五市场逆转的近期催化剂。

她写道：“沃什被视为最鹰派的候选人，这导致美元大幅走强，并引发了此前押注美元走弱的投资者普遍获利了结。随着仓位拥挤和波动加剧，交易所和经纪商开始提高保证金要求——这是一个市场过度扩张的警告信号。”

她补充说：“这一举动似乎主要是由于拥挤的投机头寸的解除和强制清算所致，而不是宏观或基本面状况的恶化。”

周二，随着金属市场压力缓解，价格出现反弹。她表示：“现货黄金上涨超过6%，白银上涨约8%，收复了部分早盘跌幅。此次反弹表明，抛售幅度过大，且受到动量交易和杠杆效应的放大。”

曼西表示，从中长期来看，此次回调有助于重新调整仓位，并降低市场泡沫。“然而，这也提醒我们，贵金属仍然对流动性、仓位和整体风险情绪的变化非常敏感，”她说道。“金属价格的复苏与金融市场的整体改善相吻合。与此同时，美元走软，回吐了抛售初期阶段的部分强势。”

她还指出，贵金属与美元之间的反向关系已经再次显现，使得黄金和白银对短期汇率波动尤为敏感。“展望未来，美元可能仍将是短期价格走势的关键驱动因素，而贵金属价格则总体上会朝着相反的方向波动。”她说道。

谈到白银，曼西指出，这种灰色金属之所以被称为“打了兴奋剂的黄金”，是因为就百分比而言，它的波动幅度往往比黄金大得多。

她表示：“由于其市场规模较小，且同时受投资和工业需求的影响，价格波动往往会被放大。这种动态在抛售潮和随后的反弹中都表现得很明显。”

曼西表示，尽管她预计白银价格波动性将持续高企，但其中期基本面基本保持不变。“与电气化相关的工业需求，以及结构性紧张的现货供应，继续支撑着市场，”她说道。“与此同时，白银较高的波动性意味着，与黄金相比，它可能对市场情绪和仓位变化更为敏感。”

她警告说：“然而，白银要想实现更持久的复苏，ETF资金流出必须趋于稳定。目前ETF持仓量已连续八天下降，而ETF需求仍然是价格的关键驱动因素。”

Manthey表示，黄金的基本面依然强劲，ING认为近期的回调并未反映出宏观经济形势的变化。

她写道：“避险需求、央行持续购金以及实际利率前景在中期内依然支撑着金价。尽管短期因素引发了近期的上涨行情，但黄金多年上涨趋势的基础仍然是全球央行的稳步增持。这一阶段始于2022年俄罗斯入侵乌克兰之后，促使各国重新评估储备安全和多元化战略。自那时起，这种‘官方部门’的需求一直是黄金市场稳定的重要力量。”

她表示，尽管央行购债规模在 2025 年从创纪录的水平有所回落，但机构投资者仍然是重要的净买家——随着价格从高位回落，购债规模可能会再次上升。

她写道：“他们的需求往往具有战略性、长期性，且对短期价格波动不太敏感，这在中期内强化了黄金的结构性支撑。尽管如此，短期价格走势可能仍将受宏观数据、政策预期和美元走势的影响，而不是平稳延续涨势。”

展望未来，曼泰表示，由于市场仓位持续调整，金属价格波动在短期内可能仍将居高不下。

她表示：“如果没有宏观基本面的实质性转变，我们预计近期的抛售只是回调而非结构性调整。然而，任何进一步复苏的速度和可持续性将取决于美元走势、利率预期以及整体风险情绪。”

“贵金属价格从现在开始更有可能以更稳定、更非线性的速度上涨，而不是重现过去几个月出现的爆炸性上涨。”