Alphabet 股票 （GOOGL） 在清除反垄断障碍后准备创下新高

大型科技巨头 Alphabet （GOOGL） 的股价创下历史新高，这得益于美国反垄断案对 Chrome 和 Android 的有利（如果不是过于宽容）的结果。该裁决缓解了人们对谷歌核心搜索业务可能受到损害的担忧，谷歌已经面临人工智能驱动的竞争加剧的压力。上周，该股上涨了 12%，展示了其市场弹性，目前测试了每股 230 美元左右的最高水平，以进一步上涨。

尽管 Alphabet 在诉讼中出现了一些限制，但它们应该不会严重。然而，最近在短短一周内实现两位数的反弹更多是由多重调整推动的，而不是任何增加搜索业务增长故事的有意义的发展。从历史上看，即使估值过高，GOOGL 也往往会跑赢大盘，因此我认为现在除了看好 Alphabet 股票之外，现在不是一个采取任何立场的时候。

反垄断的胜利增强了对 Alphabet 搜索的信心

市场厌恶不确定性是事实。这是因为，在大多数情况下，这些情况最难准确定价。当事件出现未知结果时（通常涉及法律诉讼或监管决定），投资者往往会假设最坏的情况。

这正是 Alphabet 在过去一年中面临的情况。该公司冒着不得不出售 Chrome 并为 Android 实施应急措施的风险，因为它被指控在这些市场上保持非法垄断地位。但在 9 月的第一周，美国法院裁定 Alphabet 不必剥离或限制 Chrome 和 Android，并指出谷歌没有利用它们来非法限制竞争。

这是一个重大的解脱。由于 Chrome 占美国搜索引擎市场的 54%，Android 占移动作系统市场的 74%，出售这些有价值的资产将是一个巨大的打击。请记住，根据最新的季度数据，搜索和其他部门约占 Alphabet 总收入的 65%。

自去年初以来，尤其是 2025 年，市场一直对 Alphabet 的搜索业务持怀疑态度，这主要是由于人工智能对搜索和广告动态的影响。即便如此，财务业绩仍显示出韧性。在过去两年中，搜索和其他部门一直保持两位数的低增长，但 2024 年第三季度同比增长 9% 除外。

无论如何，在这次反垄断胜利后，对 Alphabet 搜索业务风险的感知降低帮助 GOOGL 股价达到 230 美元左右的历史新高，市场终于更充分地欣赏了搜索的增长故事。

Alphabet 赢得反垄断的警告

Alphabet 在反垄断案中“获胜”的最大警告是，该公司并非完全毫发无伤。法院对谷歌服务的分发施加了限制，要求其与竞争对手共享搜索数据，从而降低了以前仅属于他们的数据的排他性。

这引发了对用户隐私的担忧，并可能给苹果 （AAPL） Safari 等竞争对手带来优势，该公司占据全球浏览器市场约 15% 的份额，并以其强大的隐私措施而闻名，包括阻止跟踪器和限制数据共享。然而，更重要的是，最近的法院裁决并没有影响 Alphabet 与苹果签订的价值 200 亿美元的合同，该合同将谷歌保留为 iPhone、iPad 和 Mac 上的默认搜索引擎。

也许主要影响将是数据驱动的搜索竞争对手，他们现在可以更有效地与谷歌竞争——特别是通过集成人工智能或提供更加个性化的搜索结果。通过访问聚合搜索数据，竞争对手可以训练更有效的人工智能模型，向用户提供更加个性化的结果，并有可能提高有针对性的广告和收入。

短期内，效果有限。但从中长期来看，我们可以预期人工智能驱动的搜索产品（例如 OpenAI 和 Perplexity 的产品）的竞争将加剧，这将要求 Alphabet 不断创新和改进其搜索产品，以保持其市场份额。

为什么更高的倍数并没有减缓 GOOGL 股票

尽管 Alphabet 的交易价格创下历史新高，但其商业模式在搜索、YouTube、云、网络和“其他赌注”方面拥有广泛的护城河。与其他大型科技同行相比，其估值倍数仍然适中，考虑到其基于广告的收入模式，对经济周期仍然有些敏感，这是可以理解的。

Alphabet 的远期市盈率为 23.2 倍，是 Magnificent 7 同行中最低的，而其 7 倍的远期 EV/销售倍数在同行中仅次于亚马逊 （AMZN）（3.7 倍），尽管 Alphabet 拥有独特的核心商业模式。考虑到其增长潜力，分析师目前预计长期每股收益复合年增长率为 15%（三到五年），这意味着 PEG 为 1.5，仅低于 Nvidia （NVDA） 的 PEG 1，坦率地说，鉴于其在人工智能时代无与伦比的增长前景，这很难与之匹敌。

纵观Alphabet 自己的历史，目前 22.5 倍的市盈率仍低于 25 倍的五年平均水平。在过去两年中，当 GOOGL 的倍数超过 23 倍时，其股价往往会上涨，这表明与直觉相反，较高的估值并没有减缓该股的表现。相反，它们恰逢更广泛的市场乐观时期，今天似乎就是这种情况。

GOOGL 是买入、持有还是卖出？

华尔街对 GOOGL 普遍持乐观态度。在过去三个月报道该股的 36 位分析师中，有 27 位给出了买入评级，其余 9 位建议持有。尽管最近目标价上调，但 GOOGL 的平均目标股价为 230.06 美元，这意味着较当前股价下跌 ~1%。

尽管倍数被拉伸，但 GOOGL 的上行空间仍然存在

Alphabet 股价最近创下历史新高，这更多是由于对其搜索业务的看法不那么悲观，而不是任何实质性推动其增长故事的具体发展。然而，就目前的倍数而言，仍有乐观的空间。

在过去的几年里，Alphabet 股票在倍数拉伸的时期往往表现良好，这与更强劲的增长叙事相吻合——这表明市场对更高的估值表现出更大的容忍度，甚至溢价。由于这些原因，我目前将 Alphabet 视为买入。