2024年Fed降息路怎么走 要看4个经济指针
美国联准会(Fed)12月发布的最新利率预测「点状图」显示,2024年可能调降利率三次、每次降息1码(0.25个百分点),但市场期待更多,预期Fed未来一年可能降息六、七次之多。这种预期心理发酵,使美股2023年终大涨,全年以长红封关。
但华尔街人士普遍认为,投资人可能对Fed来年降息速度与幅度期望太高,现实是,除非经济恶化证据确凿,否则Fed实际降息幅度可能相当有限。因为升息抑制成长的效应往往会隔一段漫长时间才会显现,所以未来数月将是关键期。倘若经济沉沦力道很猛,势必迫使Fed用力降息以提振成长;否则,Fed政策利率可能持续高悬在新的「中性」水准,也就是货币政策既不抑制、也不刺激成长的均衡水准。
至于2024年会是哪一种情况、影响Fed降息步调与频率?巴隆周刊(Barron's)报导, 投资人除了常用通膨指针如消费者物价指数(CPI)和个人消费支出物价指数(PCE)之外,也必须关注下列四项重要指针,才能正确评估降息循环是否已准备就绪:
一、工资成长&服务通膨
美国消费品物价通膨已降温,但工资成长和服务费涨势仍相对火热,有碍通膨进一步减缓。例如,食品杂货价格年比涨幅尽管只有1.7%,餐饮费仍比一年前贵5.3%,主要反映劳工成本高。
平均时薪比一年前涨了4%。根据PCE报告,自2023年9月以来,产品价格走跌势,11月降幅达0.7%,但服务费持续攀高,11月再升0.2%。
若能达成劳工成本回稳的目标,Fed抗通膨之战将赢得另一场胜利。
二、居住成本&住宅供给
居住成本是推升通膨的另一股主要力量。纵使能源和粮食价格已降温,许多专家认为居住成本仍可能驱动另一波通膨。迹象显示有乐观的理由:11月居住成本年增幅仍高达6.5%,但已是2022年中以来最慢。
房价能否下跌,大致取决于待售屋供给是否增加。高房贷利率导致许多屋主惜售,不愿放弃已锁定的低利率。但情况正逐渐改善:春季以来,房地产网站Realtor.com上刊登的对象数量持续增加,尽管尚未升回疫前水准。美国11月成屋销售也从13年低点翻扬,扭转之前连五个月走下坡的颓势。
三、消费者信心&通膨预期
驯服通膨有时可以是自我实现的预言:民众愈是担心未来物价高涨,就愈倾向现在就买,而不是把钱省下来,而现在就买下去自然会进一步助长通膨。若是民众预期物价将持稳,相反的情况反而可能发生。评估人们对短期通膨有何看法,重要性就在此。
好消息是,密西根大学公布的最新数据显示,消费者对一年后通膨预期已从一个月前的4.5%大幅下滑,12月降至3.1%,是2021年3月来最低。通膨预期改善,使整体消费者信心指数从61.3跃升至69.4,不仅翻转连四个月下降的走势,也升到7月来最高水准。
四、美债殖利率&利差
债券市场也反映投资人对经济的观感如何。投资人对景气下沉忧心忡忡时,通常会一窝蜂涌向安全资产如美国公债规避风险,导致公债价格上涨、殖利率下降。美国10年期公债殖利率在2023升了大半年,10月间一度逼近5%,之后已回落,本周降到3.9%。
同时,10年期美债殖利率与2年期殖利率的差距--通常称为「殖利率曲线」--自2022年以来一直呈现「倒挂」,即短债殖利率高于长债殖利率。这种反常现象往往预示一波经济衰退将至,因为投资人悲观看待短期经济展望,才会把钱撤离短期公债、转进长期公债。但最近利差已经扩大。
在殖利率曲线「倒挂」后,通常隔12到15个月,经济便陷入衰退期。但这一回,「倒挂」了一年半,衰退在即的迹象仍寥寥无几。
这或许也是美国债市其他角落也尚未闪烁红灯的原因:垃圾债券与美国公债之间的利差--查看投资人有多担心债务违约的衡量指针--此刻正接近历史低点。不过,假如下一批数据拼凑出一幅较晦暗的经济前景,情况可能迅速改观。
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