黄金的长期驱动因素仍然存在，但投资者在短期内应保持谨慎——富达的 Shepov 和 Oldham

根据富达 （Fidelity） 的一份报告，尽管经济焦虑帮助推动金价创下历史新高，并且长期看涨驱动因素仍然存在，但黄金的大规模反弹呼吁投资者谨慎行事。

“黄金最新黄金时代的开始可以追溯到 2022 年秋季，当时它的交易价格接近每金衡盎司 1,670 美元。从那时起，金价大约翻了一番，“报告指出。

虽然在当前的反弹期间，需求全面强劲，但经济合作与发展组织 （OECD） 以外的央行购买黄金尤为重要。

“一些央行已经从美元转向美元，这有助于从 2022 年到 2024 年将黄金购买量增加到每年 1,000 公吨以上，”富达精选黄金投资组合 （FSAGX） 的联席经理鲍里斯·谢波夫 （Boris Shepov） 说。“例如，2024 年最大的央行黄金买家是波兰，他们购买了 90 公吨黄金。我认为这些非经合组织国家增加黄金购买量可能会继续下去。

富达还指出，全球最大的黄金消费国中国，尽管金条价格接近创纪录水平，但中国的黄金需求达到了 11 个月高点。“根据海关数据，4 月份中国黄金进口总量达到 127.5 公吨，”报告指出。“国内需求如此强劲，以至于促使中国央行放宽了对金银流入的限制。”

对美国和全球经济健康状况的持续担忧也推动了金价的长期走高。富达表示：“过去几年挥之不去的经济衰退担忧导致了'避险'黄金购买，帮助金价突破了技术上重要的 2,000 美元价格水平（许多图表用户认为这是 2020 年代初大部分时间的阻力点）。“随着美国经济衰退风险的增加——其中最近的一次是美国第一季度 GDP 转向收缩，以及信用评级机构穆迪将美国信用评级从'Aaa'下调至'Aa1'——反弹加速，推动金价突破 3,000 美元。”

该报告指出了当前反弹与过去 50 年的其他反弹之间的一些历史相似之处，但也强调了一些关键差异。

在 1970 年代后期，广泛的通货膨胀将金价从 100 美元左右推高到 1979 年底的 800 美元以上。报告称：“金价攀升主要是因为投资者预期，在历史高通胀的情况下，实物资产可能会比其他资产更好地保值。“虽然 1970 年代后期的通货膨胀是由能源危机驱动的，但过去几年的通货膨胀制度更为普遍。”

在 2008 年金融危机爆发前夕，投资者逃离了风险较高的投资，转而投向黄金和美元等被视为避险资产的投资。“最近的黄金繁荣，美元实际上已经走弱——尤其是今年，”报告指出。“黄金和美元在历史上大多呈反比关系：当美元走强时，黄金往往会下跌，当美元走弱时，黄金往往会上涨。”

2010 年代金融危机后的几年里，黄金价格上涨，但环境并不典型。“股市在 2009 年 3 月触底后，随着经济状况逐渐改善，它们开始了长达十多年的牛市，”富达说。“与此同时，黄金价格也稳步攀升：黄金价格从 2010 年的不到 900 美元上涨到 2020 年初的 1,500 美元以上——这可能与同期全球货币供应量的大幅增长相吻合。”

当 COVID-19 大流行在 2020 年春季爆发时，金价在接下来的几个月里飙升，但在 2020 年 8 月达到顶峰，然后在几年内呈横盘整理趋势。报告指出：“全球货币供应量在大流行期间急剧增加，近年来增长速度大幅放缓。

相比之下，当前的黄金牛市在多个历史高点上显示出持续的势头。富达写道：“金价在 2022 年秋季开始上涨，一旦在 2023 年底突破 2,000 美元，几乎不间断的上涨已将贵金属的价格推高至 3,000 美元以上。“截至 2025 年 5 月下旬，它现在的交易价格接近 3,300 美元以上的历史高点。”

与 Shepov 共同管理 FSAGX 的 Ryan Oldham 认为，鉴于黄金近期大幅上涨，投资者应该管理他们的短期预期。

“我确实认为投资者应该小心这些价格，因为黄金可能略微领先于实际利率驱动的基本面，”Oldham 说。“在我看来，有两个主要的抵消力量在起作用：一边是通胀和实际利率，另一方面是一些投资者可能重新调整美元方向。”

Shepov 还认为，黄金投资者保持观点很重要。“我认为金价的长期路径更高，”Shepov 说。“货币供应量增加和财政赤字问题是黄金的长期驱动力。但重要的是要记住，黄金可能是一种波动性资产，通常会经历 10% 到 15%+ 的回调。