跟随领头羊：白银的爆炸性上涨正在重塑金属牛市格局

关于黄金牛市及其三年上涨行情背后的基本面，人们已经进行了大量的讨论。但其中却缺少一样重要的东西：白银。

黄金之所以能从众多贵金属中脱颖而出，是因为它扮演着真正的货币角色。各国央行一直在推动前所未有的需求，因为它们希望摆脱对法定货币的依赖，转向更稳定、更实物化的资产。而白银波动性极大，显然不符合官方机构的需求。

这种独特的需求将金银比推至极端水平。今年4月，金银比飙升至100以上，创下五年新高，远高于50至60的长期平均水平。

一些分析师认为，白银在此次上涨行情中的缺席实际上抑制了投资者对黄金的整体兴趣。毕竟，在典型的牛市中，白银通常会因为其波动性而表现优异。然而，白银却多年来表现落后，给整个贵金属交易蒙上了一层怀疑的阴影。

但这种怀疑情绪正在迅速消退。

白银本周收于每盎司56美元以上的历史新高，较1月份上涨了惊人的97%。与此同时，黄金正在测试4200美元的主要阻力位，今年迄今已上涨近61%。

这两种金属的比率在4月份曾达到100，但目前已暴跌至74，跌破了长期支撑线。一些分析师认为，这股上涨势头可能会将比率推回50。如果越来越多人预测到2026年黄金价格将达到每盎司5000美元，那么白银价格也将达到每盎司100美元左右。究竟

发生了什么变化？投资者终于意识到白银的稀缺程度。

与全球经济加速电气化相关的工业需求，已经连续五年造成严重的供应缺口。地上白银库存已经耗尽，而现有的白银往往形态不对或产地不对。这种供需不匹配引发了2025年的一系列供应冲击。

年初，我们看到了第一波冲击：大量白银涌入美国，交易员们担心特朗普总统的全球贸易政策可能加征关税。白银最终并未被加征关税，但这种担忧从未完全消散——尤其是在华盛顿正式将其列为关键金属之后。大量白银滞留在美国，导致

其他地区的实物库存紧张，尤其是在伦敦场外交易市场。印度的强劲买盘进一步加剧了供应压力，推高了全球白银租赁价格和溢价，创下历史新高。

一些白银确实流出了美国和中国，因为交易员们追逐这些溢价，但亚洲不断增长的需求反而加剧了供应短缺。报告显示，上海黄金交易所的白银库存已降至十年来的最低水平。

白银可能会从美国金库流出，但这只会将下一轮供应危机转移到西方。

由于需求激增且短期内难以解决供应问题，分析师表示，白银的强势上涨可能并非昙花一现。目前来看，这种金属终于开始占据其期待已久的聚光灯下。