美加贸易战中新关税墙对经济关键金属意味着什么

08/30/26 07:17 | 来源： cnbc | 已有(0)点评| |

随着美国和加拿大因特朗普总统对美国第二大贸易伙伴发动新贸易战而面临数百亿美元的对抗关税政策，企业、经济学家和投资者重新投入到预测企业资产负债表和股价波动水平的游戏中。

美国政府对各种加拿大商品征收50%关税，但加拿大则以200亿美元的报复性关税抵消，该关税定于9月8日生效。这些商品涵盖了700多种美国商品，旨在模拟特朗普对加拿大葡萄酒、水泥、曲棍球杆等商品征收的进口税规模。反关税范围在15%至50%之间，针对美国进口到加拿大的广泛商品，包括乳制品、海鲜、家电、木材和纸制品以及服装。

上周一，随着新一轮贸易战成为头条新闻，市场出现了一些实时赢家。看看钢铁和材料股的反应，包括Nucor、Steel Dynamics、Cleveland-Cliffs和Century Aluminum，这些股都在美加贸易谈判破裂后周一大幅上涨，而许多人在上周因押注美加新协议将降低钢铁和铝关税而下跌。VanEck钢铁ETF（SLX）周一单日上涨1.6%，而State Street Materials Select Sector SPDR（XLB）则创下盘中最高价——超过了2月份创下的历史最高价——金属股和其他生产商均有所上涨。

但新的贸易战反弹并未持续。XLB五日交易周结束时为负区间，SLX则接近持平。可以肯定的是，这些基金在2026年已经录入了一些可觀的收益。截至8月28日晨星数据，年初至今，这两只ETF均跑赢标普500指数，SLX上涨超过28%，XLB上涨超过18%。

穆迪评级首席信用官阿齐·谢斯表示，不确定性是现在的口号。“预计未来一段时间内这种不确定性会更加严重，”谢斯说。

哪些企业在贸易战中获胜，哪些企业输，取决于日益复杂的供应链。其中最复杂的是汽车行业，零件在生产过程中多次跨境运输。

谢斯谈到美加汽车制造生态系统时说：“对于汽车行业，我们的观点是该行业高度整合，关税不会影响关税的国家，而是影响你自己的国家。”

她说，美国钢铁公司更有可能受益，因为美国市场更大。

“汽车行业，没有赢家。钢......美国有点优势，“谢斯说。

爱德华·琼斯高级全球投资策略师安杰洛·库尔卡法斯表示：“新关税带来了有意义但可控的逆风，这种逆风是双向的，因为美国的钢铁和铝成本上涨也开始影响美国制造商、汽车和建筑业。

o9 Solutions北美汽车高级主管凯尔·莫尔巴赫表示，最大的暴露在于加拿大采购、单一来源、难以替代或维持装配线运转所需的零部件和材料。在汽车行业，这包括从钢材、冲压件、动力传动部件到制动系统、电子设备以及专用子组件的各个方面。

为什么短期的贸易战赢家难以信任

怀俄明大学商学院院长兼经济学教授斯科特·博利尔区分了受益股票和受益企业。“关税可以立即为国内钢铁和铝生产商带来稀缺溢价。但持久赢家将是那些拥有三方面的企业：能够实现国内产能、相对安全的能源和原材料投入，以及客户无法轻易替代它们，“博利耶说。他说，这比“美国金属公司”要小得多。

据博利耶介绍，铝就是一个很好的例子。

“美国仍然高度依赖进口，加拿大在美国初级铝材中供应了极其重要的比例。“你不能一夜之间用电价消除我们的依赖，”博利耶说，并补充说冶炼厂资本和能源极为密集，新产能建设需要数年而非数月。

“与此同时，关税可以提高美国生产商获得的价格，同时提高使用铝材的美国制造商的投入成本。我会对金属股的初期爆发视为持久经济整体涨势的证据持谨慎态度，“博利耶说。

全国外贸区协会倡导主任梅丽莎·欧尔门表示，企业们已经在忙于应对这局势的动荡，该协会代表着1300多家公司和50万多名员工。“我们已经看到一些供应链变化和采购决策的调整，”Irmen说。

外贸区允许企业将进口材料带入美国而无需立即缴纳关税，如果这些商品被重新出口或加工成其他产品，公司可以推迟、降低，甚至有时完全免除关税。

Irmen表示，企业对最新贸易原产地规则的调整——该规则决定供应链迁移是否可能导致关税规避——导致过去几年大量仓储转移到加拿大。但现在，企业可能会永久性地改变供应链，以避免不确定性。

“所有关税的不确定性将永久改变局势。公司无法做出所需的快速决策以应对电价调整。供应链不是那样运作的，“伊尔门说。“我们告诉我们的成员，事情不会回到2025年前的样子。尽量从长远来看，“她补充道。

供应链和边境的区别很重要

与此同时，市场如何应对这些冲击，只有时间能证明，专家表示，不应被任何快速的积极反应所吸引，比如钢铁行业。

“股价上涨其实是头条的反应——每当50%的墙壁建成，工厂的价格就会从重置成本转变，所以Nucor和Cleveland-Cliffs当然跳槽了，”NEOS by Argon & Company管理合伙人Dan Luttner说，这是一家供应链咨询公司。“但这不是有趣的问题。有趣的问题是，谁控制墙内的原料，谁还能接触到它？”

卢特纳表示，SLX和XLB的举措表明市场立即重新定价，设立了50%的关税壁垒，但该行动并未说明这些基金内部哪些公司实际上掌控了贸易战中的命运。他说，Nucor和克利夫兰-克利夫斯运营电弧炉和集成产能，从不涉及加拿大矿石或矿板，因此他们在结构上保持了价格统一。不过，该业务结构性因素尚无单一交易：Nucor今年股价上涨近50%，而克利夫兰-克利夫斯因持续的资产负债表压力，2026年处于负值区间。据卢特纳说，世纪铝业还有另一个棘手之处。由于美国初级铝产能较薄，许多供应铝材仍以氧化铝或半成品形式跨境流通。