为什么中国进口创纪录数量的黄金——以及这对价格意味着什么

中国央行已连续23个月购买黄金，且进口贵金属数量创历史新高。

这波买卖热潮反映了北京努力减少对美元的依赖，以及中国家庭缺乏安全替代品，分析师预计在经济低迷下对金条的需求将持续增长。

根据国家外汇局数据，中国人民银行9月份新增约23吨，创近三年来最大月度采购，延续了自至少2015年以来最长的连续购买纪录。

中国家庭和企业正将黄金视为避风港。海关数据显示，2026年前八个月，该国花费创纪录的1588亿美元，进口量超过1000吨。这超过了2025年全年进口的965亿美元和886吨。

据State Street投资管理黄金战略主管Aakash Doshi称，今年上半年中国消费黄金进口创下新高。Doshi表示，中国境内价格上涨的溢价表明“冬季季节性需求增强”。

金属的积累正值黄金价格下跌之际。9月价格回落至约4176美元每盎司，1月曾创下5500美元以上的历史新高。

多希预测，到2027年第一季度末，黄金价格将上涨至每金衡盎司4750美元至5500美元，这得益于强劲的需求。

中国为何购买

据朱利叶斯·贝尔集团分析师卡斯滕·门克称，人民银行的主要动机是政治性的，他指出“美元武器化以及相关希望减少对美国国债作为储备资产依赖的愿望”。

西方政府在俄罗斯2022年入侵乌克兰后冻结了俄罗斯央行资产，凸显了在地缘政治摩擦时期外国储备可能受到限制，而国家金库中的黄金则保持保养。

中国已抛售国债持有，根据美国财政部数据，7月份国债持有额达到18年来最低的6180亿美元，北京继续多元化其外汇储备。

中国的需求也得益于黄金作为避风港的声誉。国内消费者因经济动荡而紧张，纷纷购买黄金首饰、金条和硬币。

国内投资者几乎没有其他选择，房地产市场曾是家庭财富的主要储备，如今已陷入多年低迷。基准的CSI 300指数今年下跌约8%，而标普500指数上涨了13%。由于借贷需求乏力，银行存款和债券的回报有所下降。中国一年期国债收益率降至约1.2%，而美国约为4.46%。

Saxo银行大宗商品战略主管Ole Hansen表示：“持有黄金的机会成本在中国也远低于许多西方市场。”

门克表示，北京计划深化国内黄金市场，促使其补充库存，推动了前所未有的买购势头。他估计截至八月底，央行今年购买了约190吨，其中110吨未报告。

金色坐垫

中国对黄金的需求帮助金条抵御了可能导致价格更进一步下跌的压力，因为美国高昂的收益率抑制了对这种无收益贵金属的需求。黄金价格通常在利率上升时下跌。

ING银行大宗商品策略师Ewa Manthey表示：“中国的购买已成为支撑黄金价格的重要结构性支撑来源。”曼塞补充说，央行以长期购买为目的，对价格的敏感度远低于散户投资者。

卡斯滕呼应这一观点，指出尽管利率预期和债券收益率大幅上升，但黄金价格在夏季仍保持在高于水平之上。美联储已表示2026年将再次加息。

根据世界黄金理事会的数据，截至8月，世界第五大黄金持有国拥有2387吨，不到美国持有量的三分之一。

汉森表示，对中国房地产和股票的任何新信心都可能抑制对黄金的需求，以及人民币走弱使国内黄金价格上涨，或利率上升使存款更具吸引力。

汉森表示，如果央行失去对准备金多元化的兴趣，地缘政治紧张局势缓解，更大的转变将会发生，他补充说“这两者看起来都不算特别迫在眉睫”。