股市正在做一件以前只被观察到过一次的事情。历史对接下来会发生什么已经很清楚。

经过数月的停滞增长，主要市场指数已反弹。截至本文撰写时，标普500指数（SNPINDEX：^GSPC）、纳斯达克综合指数（NASDAQINDEX：^IXIC）和道琼斯工业平均指数（DJINDICES：^DJI）分别自7月底以来上涨了6%、9%和5%。

然而，这并不一定意味着投资者就安全无虞。上周一份意外糟糕的就业报告表明，经济可能没有此前认为的那么强劲。市场也越来越集中在科技股，芯片股仅占标普500指数的约14%。

这种分散化的减少可能导致下一次下行时风险更大，因为相对较小的行业可能对更广泛的市场产生过大影响。而现在，市场发出了一个警告信号，这种警示信号此前只出现过一次——在互联网泡沫破裂前夕。

股市崩盘会来吗？

需要明确的是，无法准确预测下一次熊市或衰退何时开始。然而，下跌是市场周期中的正常一环，所以问题在于何时——而非是否——我们会遭遇回调。

标普500 Shiller周期调整市盈率（CAPE）是一个追踪标普500指数估值变化的指标，帮助判断该指数是被高估还是被低估。更高的数字表明标普500指数处于溢价状态，历史上，股价在高点后几年往往下跌。

在1990年代末，互联网公司蓬勃发展。1999年1月，CAPE比率首次历史上突破40，一年多后，即2000年3月，互联网熊市正式开始。

快进到最近的市场活动，CAPE比率再次攀升。自今年五月以来，它一直保持在40以上，这是历史上第二次超过这个门槛。

当然，这并不一定意味着市场崩盘即将到来。毕竟，40并不是一个会自动触发熊市的神奇数字。但当CAPE比率如此之高时，表明股票估值异常高——投资者可能需要保持谨慎。