美股创高 小型股疲态露馅 法兴预测后市2情境

彭博报导，人工智能（AI）热潮加持，使美股史坦普500指数又登上历史新高峰，但耀眼的表象掩盖了金融市场暗潮汹涌：油价和借贷成本双涨的冲击日益扩散，从小型股普遍下跌，以及企业并购交易、首次公开发行股票（IPO）和公司债市场急遽降温，警讯处处可见。

美国10年期公债殖利率本周一度直逼5.4%，触及2002年来最高水准。布兰特原油价格仍盘旋在每桶100美元之上，助长通膨震撼可能持久的顾虑。不独美国，政府债台高筑的英国和法国，借贷成本也飙升。

大型股坚挺 小型股走弱

主要股价指数却仍展现韧性。史坦普500指数6日再创历史新高，随后在AI需求疑虑下连跌两天，却又在周五反弹，显示交易员把顾虑暂抛在一边，对即将开锣的财报季寄予厚望。

与此同时，市场已出现种种警讯。有评论形容美股当前牛市「没长角」。史坦普500指数如今仅约三分之一的成分股交易价格站上50日移动均线，显示近期市场广度欠佳。对利率敏感的小型股情况更糟，罗素2000指数已连跌五周，如今仅27%的成分股仍守在这个重要技术关卡之上。

此外，财务体质最弱的企业，如今公司债发行殖利率已冲上15%左右，加重这些亟需融资企业的负担。美国高收益公司债与同天期美国公债的利差近日来已扩大，一档垃圾债券ETF已跌近去年关税战触动卖压时的价位。

IPO市场也感受到一阵凉意，从OpenAI、Oura到数据中心开发商SB Energy，都纷纷延后上市计划。纽约证交所集团（NYSE Group）总裁马丁归咎于利率升高。

企业并购市况也变得冷清。LSEG的数据显示，第3季全球并购交易总值跌破1兆美元重要心理关卡。仰赖交易费用收入的投资银行也受波及。Evercore股价今年来跌幅将近三分之一。

利率升高导致金融情势收紧

Ocean Park资产管理公司投资长欧宾指出，市值加权的史坦普500指数创新高，掩饰底下暗潮汹涌。他说：「债市正在收紧金融情势，甚至无须联准会（Fed）出手。如今的风险是，起初是能源震撼，终究可能演变成盈余问题。而股票价格尚未充分反映那种可能性。」

芯片股周四涌现卖压，凸显出就连AI股也没能豁免于信心突然溃散的打击。大型股指数还能屹立不摇多久，可能取决于油价和美债殖利率的后续发展。

美股后市面临两种情境

法兴策略师团队最近发布研究报告，预测美股在悲观和乐观情境下的展望：

一、悲观情境：若是巨型科技股现金流持续失血，且10年期美债殖利率冲上6%，油价又飙到每桶150美元，那么美股史坦普500指数明年跌幅可能超过20%；

二、乐观情境：如果10年期美债殖利率滑向4%，油价跌回每桶80美元，再加上大型科技公司基本面改善，那么美股就可望进一步上攻。

法兴策略师说：「殖利率5%对估值形成逆风，但6%就会引发信用事件。」