美本周将公布通膨继续退烧 但不易继续降到Fed 2%目标

对美国人来说，通货膨胀正捎来好消息。劳工部预定本周公布的数据将显示，整体通膨率6月降至大约3%，是两年来最低水准。

若不计波动大的食品和能源价格，内核消费者物价指数（CPI）预料从5.3%下降至约5%，是18个月的最低水准。经济学家认为，内核通膨未来几个月可能进一步下降，视不同价格指数而定，可能下降至3.5%至4%之间。

华尔街日报记者蒂米罗斯（Nick Timiraos）分析，坏消息是，如果经济持续保持强劲成长，要让通膨进一步降至联准会（Fed）的2%目标会相当困难，如此可能迫使Fed维持紧缩的货币政策，直到劳动市场疲软方休。

内核通膨今年显得相当顽强，不过分析师举出两大理由 ，认为本周三公布的6月消费者物价指数报告可望改善。

值得乐观的第一个原因是租金增幅放慢。住房占内核CPI的40％，在Fed的首选指针个人消费支出（PCE）物价指数占近20％。这两年成家的人大幅增加，推高了租金，但这股热潮已经减缓，而新公寓的供应已达到40年来的最高点。

乐观的第二个原因是中古车价格可望下降。这一点很重要，因为Fed官员一直指望商品价格下跌，以抵销较高的服务成本。在疫情爆发之前，商品通膨通常是平稳或负值（即通缩）。

不过，5月不包括食品和能源的商品价格上涨2%。芝加哥联邦准备银行总裁古斯比上个月接受访问说：「问题在于为什么商品物价降不下来。」

有经济学家解释，这是因为中古车价格在疫情期间飙升，一年前开始下降，但4月和5月又开始上涨。

分析师认为，随着新车加速生产，中古车价格将进一步下跌。据Cox Automotive统计，在疫情爆发之前，经销商有大约85到88天的库存量，去年降至35天左右，而今年5月已回升至55天。促销活动虽低于疫前水准，但也正在逐渐增加之中。

中古车价格较低，也是高盛经济专家预料内核PCE通膨到了在12月会从5月的4.6%降至3.5%的原因之一。

蒂米罗斯指出，Fed本月预料还会再升息，不过内核通膨今夏可望降低的预测若无误，9月再度升息的理由就会减弱。

Fed 官员原本预料房屋和商品价格有助于降低通膨，因此他们更加关注只包括服务但排除住房的内核通膨指针。理论上，劳动较密集的服务能够显示薪资压力是否转嫁到消费者物价上。

比起通膨从 9% 下降到 3%-4% 相比，最后一哩路进一步降至 2% 可能更棘手。瑞银预料内核 PCE 通膨今年将下降至 3.3%，明年降至 1.6%，这假设是基于美国经济今年将陷入衰退，但目前尚未出现相关迹象。

房屋市场表现优于多数经济学家所料。尽管抵押贷款利率最近逼上7%，房屋市场仍会面临阻力，但这种韧性凸显了更高的利率对经济产生的打击比预期小的事实。

Fed 官员担心仍处于紧俏的劳动市场可能会继续对工资形成上升压力。5月，每个失业工作者有1.6个职位可供选择，这一比例低于去年2个，但仍高于疫情前的1.2，这意味着人力供需依然失衡。

平均每小时工资6月较5月增加0.4%，过去三个月的年增率达到4.7%，高于Fed官员认为与2%通膨相称的水准。

蒂米罗斯说，如果美国经济不见放缓，薪资成长可能仍将居高不下，进而支撑商品和服务的需求，也进而推动劳动需求。如果消费者觉得自己的工作安稳，他们就会继续消费，如此一来降低通膨就会变得更加困难。