中国股市的剧烈波动伤害了 21 万亿美元的牛市

中国 2 亿强大的散户投资者大军本应帮助市场扭转局面。相反，它已成为软弱的根源。

从 9 月下旬开始，该国 9.7 万亿美元的股市经历了快速的繁荣和萧条，当时央行的刺激措施将基准 CSI 300 指数在五天的交易中推高了 25%。许多迟到的小投资者在股市暴跌时被困住，被迫仓促撤退。

10 月 9 日，“关闭证券账户”这个词在社交媒体平台微信上出现了 5600 万次，因为该基准指数创下了自 2020 年以来的最差表现。根据一项银行指数，资金很快又转回了股票交易账户的储蓄。散户投资者在社交媒体上哀叹他们的损失，小红书上的一位用户说：“股市真的不适合像我这样的新手。

情绪的突然转变削弱了多头的希望，即中国庞大的散户投资者基础（坐拥 21 万亿美元的存款）将有助于推动长期反弹。在社交媒体的推动下，小投资者反而被证明是善变的，随着它们加剧了价格波动，将积极的——快速将资本部署到股市的能力——变成了消极的。

32岁的北京科技行业工人谢尔顿·王（Shelton Wang）是众多屈服于欣快感的人之一，在最初的飙升之后，他“冲动地”向自己的交易账户转账。在看到股价在为期一周的公共假期后暴跌后，他回撤了。

“每个人都在谈论它——政策前景和廉价的中国估值——你在社交媒体上随处可见，”他说。“市场的暴跌让我平静了一些，也抹去了我在假期前的收益。回想起来，我一直对经济和政府提振市场的决心相当悲观。

对业余选股者的现实检验表明，习近平主席对国家的愿景面临着严峻的挑战。虽然中国领导人依靠技术投资来提振经济——强调所谓的“新生产力”——但分析人士指出，需要重振低迷的消费需求，更好地利用巨大的储蓄池。

由于中国股市反映了人们对北京经济复苏计划的信心，散户投资者的不安情绪是信心脆弱的迹象。

“疯狂的市场”

长期以来，外国投资者一直被中国家庭将更多财富转移到股票市场的机会所吸引。根据最新的央行调查，2019 年股票仅占家庭资产的 2%，而美国的这一比例约为三分之一。

“中国是世界上储蓄率最高的国家之一，即使将这些资金中的一小部分重新定向到股票中，也会提供大量的流动性和购买力，有助于提振股价和市场情绪，”新加坡海峡投资管理公司首席执行官 Manish Bhargava 表示。

10月初，中国储蓄向股市的大规模部署似乎终于开始了，但几乎一开始，购买狂潮就逆转了。10 月 9 日，在获利回吐和对下一次重大刺激计划何时到来的广泛质疑中，沪深 300 指数下跌 7%，创下 2020 年初以来的最差表现。

“大量的散户参与有助于形成一个快速或疯狂的市场，这对于希望缓慢牛市的市场当局来说并不理想，”埃德蒙·德·罗斯柴尔德资产管理公司（Edmond de Rothschild Asset Management）的基金经理鲍夏东说，他将这些教训描述为市场的“成长之痛”。

Bao 说，从众心理在一定程度上是由社交媒体推动的。他将中国社交媒体的影响力与美国有争议的 WallStreetBets 社区进行了比较，后者也刺激了散户参与度的增加，但偶尔被指责为波动性恶化的原因。

28 岁的上海设计师 Lucy Chen 是业余投资者之一，她在看到社交媒体帖子后，听从了流行网站抖音上一位网红的建议，购买了股票。

“我想从我周围的人都在谈论的一些利润中分一杯羹，”她说。相反，Chen 从交易的第一天起就遭受了损失。

微信的“关闭证券账户”指数显示，10月9日，该短语在用户分享的消息和新闻报道中出现约5600万次，这是在岸市场近四年来最大的跌幅。在之前的几周里，它每天的使用次数不到 1000 万次。

大约在同一时间，中国工商银行股份有限公司编制的指数显示，更多资金从证券账户转移到银行账户，扭转了 10 月第一周小投资者动用储蓄进行市场交易的趋势。

一些市场参与者认为，从长远来看，最近的股价下跌将是一件好事，因为它排挤了一些善变的投资者，他们更有可能助长从众行为。

“将狂热扼杀在萌芽状态要健康得多——很少有人能从疯狂的牛市中获利，”北京博瑞基金管理有限公司（Borui Funds Management Co.）的基金经理吴轩说。“核心政策意图是通过提升财富效应和分享股票繁荣来结束通货紧缩周期。大众获利的唯一途径是上升趋势是渐进和持久的。

投资者现在将注意力转向中国央行及其财政部和住房部周四的简报会，这是政府官员给散户投资者留下深刻印象或让他们失望的下一个机会。