谷歌股票本周表现不佳。为什么我们坚持使用我们的 Alphabet Pick。

05/09/25 08:38 | 来源：巴伦周刊 | 已有(0)点评| |

一般当公司宣布股票被回购的时候，股票价格会上跳，但随后公司股价会不断下跌，当股价跌倒某一个位置的时候，公司回购股票开始后股价会逐渐上升并超过之前的高点。这一周的股价暴跌不是什么大事，只是找一个理由跌下来之后公司开始回购。

上周对谷歌空头来说是一场巨大的胜利，但我们坚持看涨 Alphabet 股票。

苹果服务高级副总裁 Eddy Cue 在周三的法庭证词中表示，其 Safari 浏览器上的 Google 搜索量在 4 月份首次下降，该公司股价本周下跌了 5.9%。他引用了人工智能聊天机器人的兴起，包括 Perplexity、Anthropic，当然还有 ChatGPT，导致了放缓。在他这样做的同时，他还建议人们在 10 年内可能不需要 iPhone。

对于怀疑论者来说，Cue 的证词似乎证实了他们论点的主要症结：谷歌在搜索领域的主导地位（占 Alphabet 收入的一半以上）正在被人工智能侵蚀，而该公司对此无能为力。“向 Eddy 学习，”Melius 分析师 Ben Reitzes 写道，他之前曾认为 Alphabet 可能会成为新的柯达。“只要相信你的眼睛和耳朵，人们会越来越多地使用 ChatGPT（和其他）进行搜索等效的查询。”

现在，举证责任落在 Alphabet 身上，该公司立即对证词和从中得出的结论提出了异议。它表示，搜索查询的数量仍在增长，用户正在“以新的方式访问它以获取新事物”。一些证据表明，该公司确实有道理。Evercore ISI 分析师 Mark Mahaney 指出，虽然搜索增长放缓，但搜索收入在过去七个季度中增长了 11% 至 15%。“关于搜索死亡的报道似乎被大大夸大了，”他写道。

尽管如此，毫无疑问，Google 搜索正在被颠覆——这是一个程度和时间的问题。当巴伦周刊在 11 月做出看涨决定时，我们认为该公司将能够在搜索业务中断和政府诉讼中幸存下来，这些诉讼比我们预期的要严厉。谷歌甚至通过 AI 概览（据该公司称，AI 生成的摘要现在每月拥有超过 15 亿用户）和 Gemini（拥有 3.5 亿用户）颠覆了自己的搜索业务。

这不是个好消息——New Street Research 分析师 Dan Salmon 表示，用户在 AI 概览上看到广告的时间只有 5%，而传统搜索只有 20%。但该公司正在探索从 AI 创收的新方法，包括在 Google Lens 中投放广告，后者使用 AI 提供有关照片中内容的信息。上周二，它宣布了 AI Max，这是一项使用人工智能在正确的时间将正确的信息呈现在客户面前的服务。

“AI Max 在今天并没有太大改变用户/行为竞争的计算方式，但它对 Alphabet 如何将其捕获的查询货币化产生了重大影响，这最终可能会影响用户体验，”Salmon 解释说。Google 应该有机会在 5 月 20 日至 21 日的 O/I 会议上展示这些工具以及更多内容。

Alphabet 也远不止搜索。YouTube 与 Google One 合并后拥有 2.7 亿订阅者，鉴于 Netflix 自纳斯达克综合指数 2 月份的峰值以来上涨了 29%，如果它是一只独立的股票，它可能会上涨。此外，Alphabet 旗下的自动驾驶汽车公司 Waymo 从去年年底的每周 150,000 次付费无人驾驶出租车出行增加到今年 4 月的 250,000 次出行。两者都有可能在未来几年提供巨大的收入增长。

Alphabet 股票的 12 个月远期收益为 16.8 倍，现在甚至比我们选择时的 18.6 倍还要便宜，仍然低于其大型科技竞争对手——Amazon.com、苹果、Meta Platforms、Microsoft 和 Nvidia——平均交易价格为 28 倍，以及标准普尔 500 指数，接近 21 倍。当廉价股票变得更便宜时，人们很容易坠入爱河，但这也提出了它是否已成为“价值陷阱”的问题。