美货币政策转向、通膨降温有利风险资产 摩根：第4季看多股票及信用债

摩根多重资产团队全球多重资产策略主管毕尔顿（John Bilton）指出，经济温和增长、通货膨胀降温、美国联准会（Fed）货币政策转向，都有利风险资产表现，看好股票及信用债。

毕尔顿表示，Fed打开降息周期，缓解经济的下行风险，摩根对周期延长及趋势成长的看法愈来愈有信心。随着利率下滑，企业信心可望改善。尽管失业率自低点回升，但消费者活动仍维持韧性。

整体而言，摩根预期未来两到三季美国经济增长将放缓至长期趋势水准的2%，通膨将于2025年中之前回到目标区间。在此环境下，将有利风险资产表现，因此毕尔顿建议，在多重资产投资组合中加码股票及信用债。

在股票方面，摩根仍偏好美股。毕尔顿指出，随着经济增长放缓及利润率达到峰值水平，预期S&P500指数企业获利年增率将从今年的11%放缓至2025年的8%，但企业资产负债表及现金流维持健康。

此外，尽管美股估值处于较高水平，但统计1970年以来，美国经济历经41个非衰退年度，但S&P500指数仅在其中五年缴出负报酬，显示当经济增长时，股票有较高机会呈现上涨。

在美国以外区域，摩根偏好日本及中国以外的新兴市场股票。日本企业获利前景强劲，公司治理改善，显示日股还有进一步上行的空间。至于中国以外的新兴市场股票，则提供参与人工智能（AI）题材及全球科技商品周期复苏的机会，并可望受惠Fed降息趋势。

在债券方面，毕尔顿表示，随着周期延长及违约率持续下降，预期美国非投资等级债利差可望进一步收窄。美国非投资等级债指数收益率现约7%，具吸引力，初级市场的需求强劲，持续支撑该资产类别的表现。由于目前并未见到衰退迹象，未来两到三季的信用债报酬率可望近似股票。

另一方面，毕尔顿认为，宽松周期和增长趋缓支持加码存续期间的看法。同时，股票及债券的相关性下滑，显示债券可望重新在投资组合中担任避险的角色。因此，摩根将存续期间的看法由减码调升至中性。