美债殖利率为何猛降?伊尔艾朗:波动加剧宜系好安全带
美国长期公债殖利率17日下滑,全周降幅可观,30年期美债殖利率更写下2023年来最大周线降幅纪录,反映近日数据指向经济减缓,助长投资人对联准会(Fed)明年降息的预期。但分析师警告,殖利率降得太猛,且下周遇上感恩节假期交易时间缩短,债市波动可能加剧。
美债殖利率急升后又猛坠
MarketWatch报导根据道琼市场数据,美国10年期公债殖利率17日小跌3个基点至4.441%,一周来下滑18.6个基点。30年期美债殖利率17日降2.5个基点至4.597%,全周降13.6个基点,连续第四周走下坡,且这四周的降幅是2022年12月16日以来最大。
这与数周前美债殖利率窜升的情景南辕北辙。10月中旬时,30年期美债殖利率冲上5.1%,10年期殖利率也短暂升上5%。债券殖利率与价格走向相反。
短短几周光景,10年期殖利率先是跃升50个基点,随后又从5%以上猛掉逾50个基点,17日早盘甚至跌破4.38%,暴起暴落走势令人看得目瞪口呆。一些市场观察家说,殖利率跌得太快,和之前升得太急同样令人不安。
债市失去稳定锚以致波动剧烈
安联集团首席经济顾问伊尔艾朗上彭博电视节目时说:「我认为,降得太快了。」
伊尔艾朗建议投资人:系好安全带。他说:「我们仍然失去三个稳定债市所需的锚:经济锚、经济锚或政策锚。既然三锚尽失,剧烈的波动将持续下去。」
往好的方面看,伊尔艾朗指出有一点让他惊异:债市波动如此剧烈,竟然「不见任何东西断裂」。他说,美国公债市场堪称全世界最重要的市场,波动却如此之大,至今却似乎没发生什么事,「一年前我会认为那是不可能的事。市场运作的韧性令我讶异」。
近来殖利率陡降原因何在
富兰克林坦伯顿固定收益投资长德赛也说:「殖利率降得太快了。我不认为有基本面支撑。我认为,我们或许会面临走势大逆转。」她认为,殖利率可能回升到接近5%。
德赛表示,目前的殖利率水准反映对Fed频频降息的预期,但那是不切实际的想法,显示交易员认定将从通膨周期退场,那情境比完美「软着陆」还要美好。
本周二(14日)美国10月消费者物价指数(CPI)公布后,芝商所(CME)FedWatch网站显示,联邦资金期货市场交易员预期,Fed明年底前可能四度调降联邦资金利率目标区间(现为5.25%~5.5%)、每次降1码(0.25个百分点)。
德赛认为,最近美债大涨、殖利率陡降,反映华尔街常见的行为:害怕错过(FOMO)。她说:「见到殖利率迅速滑落50个或60个基点,似乎嗅到害怕错失良机的味道。」
Capitol证券管理公司首席经济策略师安杰科接受MarketWatch访问时表示,他认为,美国公债这波涨势是受空头回补买盘所驱动,但现在投资人开始反思:「是否太急太猛了?」
对后市不宜太乐观
安杰科指出,此刻看来,债市「风险大于报酬」,因为美国公债市场流动性已稀薄,感恩节假期当周交易时间缩短,情况会更恶化。况且,最近汽车工会劳工赢得大幅加薪,可能引起其他产业工会仿效,美国通膨降幅可能减缓。
巴隆周刊(Barron's)报导,Macro Intelligence 2 Partners报告指出,市场最近太亢奋,包括美股史坦普500指数从低点翻扬近10%,10年期美债殖利率从峰顶回落50个基点,都反映投资人期待经济「不冷不热、恰到好处」的情境,也就是通膨消退且实质成长仍强劲。但这种乐观心理导致金融情势再度宽松,可能破坏Fed进一步压抑通膨的努力,反倒会阻止Fed降利率。
再者,美国预算赤字巨大,迫使财政部大量发行新债,也将限缩美债殖利率的降幅。
PGIM固定收益首席策略师提普预料,殖利率曲线将「正常化」,重返长期利率比短期现金利率高50至100个基点的常态。那么一来,即使Fed降利率,债券投资人可期待的将只是利息收益,而不是伴随长债殖利率滑落而来的价格上涨。
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