华尔街日报：人民币势必走软，但不太可能大跌
人民币汇率可能跌至金融危机前以来的低点，不过依然不太可能出现一轮不受控制的大幅下跌。日趋暗淡的中国经济前景很可能意味着人民币将走软，但不大可能会大跌。
人民币走弱的基本理由显而易见。尽管中国的贸易顺差仍然巨大，但随着出口趋软，顺差已开始下降。在经济增速下滑之际，中国央行正在加大宽松力度。与此同时，美国的利率维持在高位，对美国经济实现“软着陆”的预期持续升温意味着，美国利率居高不下的态势可能会保持到明年开年以后的很长一段时间。
在经历由疫情后的重新开放带动的一轮反弹之后，中国经济正在经历一段艰难时期。中国7月份的社会消费品零售额总额、工业增加值和投资表现令人失望。在大型房地产开发商碧桂园控股有限公司(CountryGarden Holdings Co., 2007.HK,简称：碧桂园)遭遇流动性问题之际，中国房地产市场再次迅速恶化。今年春天曾短暂飙升的出口现在出现明显下滑，下降幅度超过进口降幅。
日趋暗淡的中国经济前景很可能意味着人民币将走软，但不大可能会大跌。
人民币走弱的基本理由显而易见。尽管中国的贸易顺差仍然巨大，但随着出口趋软，顺差已开始下降。在经济增速下滑之际，中国央行正在加大宽松力度。与此同时，美国的利率维持在高位，对美国经济实现“软着陆”的预期持续升温意味着，美国利率居高不下的态势可能会保持到明年开年以后的很长一段时间。
在经历由疫情后的重新开放带动的一轮反弹之后，中国经济正在经历一段艰难时期。中国7月份的社会消费品零售额总额、工业增加值和投资表现令人失望。在大型房地产开发商碧桂园控股有限公司(CountryGarden Holdings Co., 2007.HK,简称：碧桂园)遭遇流动性问题之际，中国房地产市场再次迅速恶化。今年春天曾短暂飙升的出口现在出现明显下滑，下降幅度超过进口降幅。
此外，中国央行已开始更明确地利用其行政工具进行反击，包括官方每天设定的人民币汇率中间价。人民币汇率可以在中间价上下2%之内浮动。人民币每日官方收盘价与中间价之间的差距已扩大到约人民币0.1元，上一次达到这一水平是在2022年底，当时新冠变异毒株奥密克戎疫情正在中国蔓延。
最后，最近几天香港的短期人民币借款利率已大幅上升，这可能暗示监管机构已决定进行干预，以提高投机性做空离岸人民币的成本。
鉴于近期食品和能源成本已经下降，同时中国的出口商正苦苦挣扎，人民币走软或许会给中国带来很大帮助。但中国政府可能担心再次出现2015年时那种人民币意外贬值后大量资本外流的情形。2014至2016年期间，中国的外汇储备减少约1万亿美元。
因此，中国政府可能会利用各种行政工具和手段来惩罚投机者，继续阻止人民币快速贬值，并在必要时动用3.2万亿美元外汇储备或存放在国有银行的外国资产中的一部分进行干预，以减缓人民币下跌。中国在2015-16年的危机后重新加强了资本管控，尤其是针对海外房地产和直接投资的管制，这些措施也有助于阻止人民币下跌。
人民币很可能还有更进一步下跌空间，但如果出现非常巨大的波动，则要么表明像2015年那样绝望情绪加深，要么表明资本管控失败。这两种情况依然都不太可能发生，但如果出现其中任何一种情形，至少会令人深感担忧。
