为什么华尔街对特朗普不断升级的关税威胁不屑一顾

股市已经学会了喜欢唐纳德·特朗普总统的关税。

今年4月，在总统公布了一个多世纪以来最高的美国进口税计划后，华尔街发生了反抗。股票在不到一周的时间里下跌了近 12% 的价值，而 30 年期美国国债的利率创下了 1982 年以来的最大涨幅。

金融市场的波动导致总统让步并暂停关税，以打开为期 90 天的谈判窗口。接下来的几周里，白宫发出了关税攻击、撤退和混乱的模糊不清。

但自 4 月初的低点以来，标准普尔 500 指数摆脱了对贸易政策的不安，上涨了惊人的 26%。奥巴马总统庆祝市场反弹，认为这是他重塑全球贸易的颠覆性努力的验证。

现在的危险是，华尔街或总统都会走得太远。

“我确实相信风险正在增加。特朗普现在觉得自己有某种不可战胜的感觉，他愿意在关税问题上采取比任何人预期的都要激进得多的立场，因为他似乎确实相信自己可以逃脱任何惩罚，“为机构投资者提供咨询的国际资本策略公司（International Capital Strategies）董事长道格拉斯·雷迪克（Douglas Rediker）说。

周六，特朗普威胁要对来自欧盟和墨西哥的商品征收 30% 的关税，这是他贸易攻势的新升级，为在关税于 8 月 1 日生效之前进一步的外交努力留下了空间。

市场分析师表示，投资者可以随意继续推高股价，因为他们认为特朗普总是会放弃他最昂贵的关税计划。但奥巴马总统将股市的稳步上涨视为加强贸易威胁的许可证，他采取了相当于他2016年俏皮话的经济政策，即他可以“站在第五大道中间向某人开枪”，而无需付出任何代价。

雷迪克和其他金融专家表示，总统本月在国会试行了《美丽大法案》（One Big Beautiful Bill Act），该法案包含了他的税收和支出优先事项，这增加了他的信心。

特朗普本周加剧了贸易战，向近二十个国家发出通知，对美国进口的商品征收新税。总统通知值得注意有几个原因。加拿大是美国的亲密盟友，预计在 7 月 21 日之前完成贸易协议框架，对加拿大的商品征收的关税定为 35%。

周三，特朗普对巴西征收了 50% 的关税，该国从美国购买的商品多于向美国出售的货物。他这样做的原因与贸易逆差无关，他说贸易逆差是需要高额关税的“国家紧急状态”。相反，特朗普的行动源于反对对政治盟友、巴西前总统雅伊尔·博尔索纳罗（Jair Bolsonaro）的审判，博尔索纳罗面临煽动 2023 年政变的指控。

在周四接受 NBC 新闻采访时，特朗普还透露了将目前适用于所有美国进口商品的 10% 基准关税提高到 15% 或 20% 的计划。

“我认为关税受到了很好的欢迎。股市今天创下新高，“特朗普补充道。

周四早些时候，总统对金融市场的几项成功大加赞赏。“科技股、工业股和纳斯达克指数创下历史新高！CRYPTO，“穿过屋顶”。自特朗普征收关税以来，英伟达上涨了 47%。美国正在征收数千亿美元的关税。国家现在'回来了'，“特朗普在 Truth Social 上发帖。

周五，标准普尔 500 指数对特朗普的言论并不担心，下跌 0.3%，本周交易价格基本持平。

市场对总统长期目标数月来的不确定性不屑一顾。特朗普曾表示，他的目标是利用关税来鼓励扩大国内制造业。但针对特定国家和产品的普遍关税的最终形态仍不明朗。对他使用关税权的法律挑战正在通过法院进行。

4 月 2 日宣布征收高额关税，旨在确保美国与数十个国家的贸易关系实现“互惠”，这拉开了一段特别动荡的时期的序幕。

金融市场咆哮，股票和债券价格同时下跌，这是不寻常的现象。一周内，特朗普宣布推迟实施关税，将他的撤退归咎于债券市场的动荡。10 年期美国国债收益率在几天内上涨了半个百分点，在通常平静的政府证券市场中，这是一个明显的急剧波动。

投资者“有点不安，”总统告诉记者。

对中国的关税（不属于暂停的一部分）飙升至贸易扼杀率的 145%，同时总统发布命令，将许多电子产品排除在新关税之外。特朗普对与欧盟谈判的缓慢步伐感到愤怒，威胁要对其产品征收 50% 的惩罚性税。两天后，他让步了。

他将钢铁和铝的关税翻了一番，达到 50%，但同意降低对来自英国的这些工业金属的关税。政府官员与中国达成了贸易战休战协议，但几周后却眼睁睁地看着它崩溃，然后在几周后被第二次尝试所取代。

事态发展的速度令人眼花缭乱，投资者对总统的战略感到困惑。然而，股市很快恢复攀升，本月早些时候创下历史新高。

“特朗普说什么都无关紧要，因为那不是他最终会做的事情。我们喜欢它吗？不。这是一种糟糕的做生意方式。我们是否必须接受它，因为这就是全部？是的，“Cumberland Advisors 的战略顾问 David Kotok 说。

一些市场策略师预计牛市将持续。瑞银金融服务全球股票主管 Ulrike Hoffmann-Burchardi 最近告诉客户，随着政府与美国贸易伙伴达成交易，今年晚些时候贸易政策的波动性应该会有所降低。

她说，到 2026 年年中，标准普尔 500 指数可能会再上涨 4%。她在周三的一份报告中写道，特朗普的一些最令人瞠目结舌的关税提案，例如对进口药品征收 200% 的税，“不太可能实现”。

“鉴于不清楚哪些政策将真正坚持下去以及可能的实施日期，我们警告不要在短期内反应过度，”Hoffmann-Burchardi 补充道。

看涨的投资者对经济的弹性感到欣慰，因为关税消息不断。通胀飙升或经济衰退的警告是错误的，或者至少为时过早。5 月份消费者价格指数的年增长率为 2.4%，低于特朗普就职时的 3%。随着经济的持续扩张，雇主上个月增加了 147,000 个工作岗位。

然而，温和的经济影响可能是暂时的。特朗普威胁要加征的关税比他征收的还要多。许多美国公司在今年早些时候积累了库存，这为度过至少几个月的中断提供了缓冲。

由于关税，今年的通胀率将高出整整一个百分点，高盛（Goldman Sachs）的经济学家周五告诉客户。他们表示，到 12 月，美联储首选的通胀指标将达到 3.3%。

伦敦凯投宏观（Capital Economics）首席经济学家尼尔·希林（Neil Shearing）表示，总统10%的基准关税将使美国国内生产总值（GDP）减少1%。

“这并非没有，但还不足以将美国经济推入衰退，”他说。

尽管如此，更多的关税即将到来，即使其具体细节仍不确定。特朗普已宣布征收 50% 的铜关税，将于 8 月 1 日生效，他还下令商务部进行调查，这可能导致对重型卡车、商用飞机和喷气发动机等产品征收关税。

在市场平静的情况下，特朗普也有可能感到胆大妄为地实施其更极端的威胁，或者破坏原定于 2026 年对管理北美贸易的美国-墨西哥-加拿大协定的审查。

“如果市场感觉到关税动荡正在对经济造成损害，他将再次受到挑战，他将被迫让步，”Yardeni Research总裁埃德·亚德尼（Ed Yardeni）说。“这是市场和特朗普之间的一种疯狂的舞蹈。”